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中国大宗商品供应链行业分析-龙头渗透科技

赋能增值服务

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一、大宗商品供应链：从产业“中游”向“上下游”，从“贸

易分销”到“加工制造”

（一）大宗供应链企业：服务于大宗商品的生产与流通环节

大宗商品是指可以进入流通领域，区别于零售环节的具有商

品属性并用于工农业生产与消费使用的大批量买卖的物质商品。

按照商品产业属性，大宗商品大致可分为工业品和农业品，其中

工业品包括铁矿石、钢材、铜、煤炭、原油、塑料等黑色、有色

金属和能化品，农业品包括大豆、玉米、橡胶、木材等各类农副

商品。大宗商品具有供需规模大、价格波动大、易于分级和标准

化、金融属性强等特点。大宗商品供应链企业主要服务于上游及

中游厂商的采购、库存及分销等各个环节，具体包括原材料及半

成品的内外贸及相关供应链服务，从而保障工业生产过程的连续

性、促进工业技术进步、产业升级以及提高生产效率。

（二）盈利模式演变：从传统贸易商到全程供应链服务商

大宗商品供应链企业的盈利模式从贸易业务逐渐向供应链

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服务业务转变。2012年以前，中国的工业化起步带来旺盛的大

宗商品需求高增长，供不应求以及信息不对称意味着丰厚的贸易

利润。2012年以后，随着宏观经济下行以及市场透明度不断提

升，贸易商的利润空间明显缩窄，甚至需要承担库存跌价风险。

以钢铁行业为例，2012年，螺纹钢价格较2011年高点下跌近30%，

大量钢贸商周转困难并使用虚假仓单向银行质押以获得融资，并

最终造成银行不良率快速升高。钢贸危机的爆发打击了小规模民

营企业的流动性，使得钢贸商与银行关系恶化，银行对钢贸商信

贷的收缩造成大量小规模民营钢贸商被迫退出市场。根据中国物

流与采购联合会钢铁物流专委会等机构联合发布的调研报告，自

2012年钢贸危机发生至2015年初，全国的钢贸商数量已经从20

万家缩减至10万家左右，全国近30%的钢贸商退出行业。期间，

部分央企和地方国企类的贸易商逐渐向垫资型的形式价差转型，

嵌套物流、融资、信息等增值服务，控制大宗敞口。过程中，由

于拥有较好资源优势的央企经营效率更低，转型效果不佳，在

2013-2015年大宗商品价格下降中营收受到较大冲击。以当时中

国规模最大的黑色金属贸易商五矿发展为例，由于2013-15年钢

材价格下滑超50%，2015年营收较2013年降低70%，同年巨幅

亏损39.5亿元，相较之下部分具备市场化基因的地方国企取得

较为稳健的增长。

供应链综合服务提供多项增值服务，并通过收取服务费实现

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盈利。不同于早期的贸易业务，供应链服务提供商赚取的不再是

单纯的商品买卖价差，而是将增值服务包含在内的形式价差。在

对供应厂商和客户采用双向货值结算的情况下，服务费体现为两

次结算的差