【广发医药】医药生物行业-2020年投资策略：返璞归真，回归本源.docx

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医药生物行业

2020年投资策略：返璞归真，回归本源

核心观点：

l国内药品定价体系重塑期，新的定价体系逐渐明朗。国家医保局成立以后，作为现阶段国内医药支付端单一大买方，开始推行仿制药带量采购，创新药谈判进医保，一举打破国内原有的药品定价体系。现阶段，新的药品定价体系正在逐步明朗。医疗器械的地方试点集采模式逐步推进，药监体系标准国际化是本轮药品监管体系改革的核心，以CFDA加入ICH成为其全球第8个监管机构成员为标志，围绕药品研发生产全过程监管体系进行了一些列改革，激发产业创新活力。

l创新药研发持续高涨，专业化分工已经开始。通过CDE进入国内临床开发的国内外创新药项目量持续创新高，从早期阶段到二三期，临床开发壁垒可能逐步突显，有利于国内创新药产业健康发展。初创企业融资途径逐步优化，为创新药研发保驾护航；传统药企加快新药布局，大药企与biotech在产业链的分工合作已经开始，以恒瑞医药为代表的传统药企在创新药研发领域已布局十余年，目前已经形成丰富且高质量的研发管线；部分企业现阶段已经进入创新成果的收获期，开始充分享受国内创新药市场红利。

l人才红利驱动CRMO全球化机会，医药消费领域成长确定性高。国内工程师红利仍是CRMO企业增长的长期驱动力，产业链一体化扩张有望成为提升综合竞争力的主要途径。手术器械下沉推动医院盈利模式转变，国内器械/药品占比持续提高，但仍与美国存在较大差距，国内器械成长空间仍然较大。结合国内政策与全球市场情况，我们看好骨科器械、IVD、微创医疗器械等细分领域。医疗服务行业品牌重要性凸显，需求潜力较大，主要连锁医疗龙头今年以来维持快速扩张趋势；高端疫苗兼具高成长与政策免疫属性，商业化价值不弱于一般创新药；生长激素仍是典型消费升级品种，渗透率仍存在较大提升空间。

l重点投资组合和关注标的。医药产业目前进入深层次转型期，创新药、拥有技术难度的高壁垒产品将成为大势所趋，创新体系完备、短期迎来收获企业、创新产业链相关企业最有望受益。我们重点看好以下投资组合：1）创新药组合：恒瑞医药、石药集团、金斯瑞生物科技、中国生物制药、丽珠集团；关注标的：翰森制药、信达生物-B、君实生物-B；

2）进口替代组合：威高股份；关注标的：迈瑞医疗、南微医学、启明医疗-B、爱康医疗；3）国际化组合：药明康德；关注标的：药明生物；

4）医疗消费组合：爱尔眼科、通策医疗、康泰生物、沃森生物、康希诺生物-B、长春高新；关注标的：锦欣生殖；5）低估值组合：国药股份、一心堂、国药一致、中国中药。

l风险提示。药品审评进度低于预期；带量采购进度及范围超预期；创新药研发投入低预期。

行业评级

买入

前次评级报告日期

相对市场表现

买入2019-12-16

35%

26%

17%

8%

0%

02/1904/1906/19

02/1904/1906/1908/1910/19

-9%

医药生物沪深300

分析师：罗佳荣

SAC执证号：S0260516090004SFCCENo.BOR756

021luojiarong@分析师：孙辰阳

SAC执证号：S0260518010001

021sunchenyang@分析师：孔令岩

SAC执证号：S0260519080001

021konglingyan@分析师：马步云

SAC执证号：S0260519080009SFCCENo.BOS189

0755mabuyun@

请注意，孙辰阳,孔令岩并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。

联系人：李安飞021lianfei@

联系人：李东升

lidongsheng@

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