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资产证券化市场研究报告
资产证券化市场研究报告
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2023年高速公路基础设施公募REITs市场概况与展望
金融结构评级部赵超罗佳瑜
摘要：
2023年我国经济环境持续修复，营运性公路客运和货运量实现反弹，总体而言，高速公路客车流量恢复迅速并创新高，但货车流量的复苏相对缓慢。受此影响，货车车流量占比较高的高速公路，其收入的回升速度可能稍显缓慢。
从高速REITs的路费收入增速来看，由于上年基数较低，大部分REITs项目同比均实现较大幅度的增长，不过中金安徽交控REIT和华夏中国交建REIT受路网分流及车流量构成中货车占比较高等因素影响，恢复相对缓慢。从单公里收入来看，上市高速REITs的收费能力超过全国平均水平，单公里收入最高的为平安广州广河REIT，远超其他项目。从估值变化来看，受收入预测下调和剩余期限减少影响，大部分REITs产品2023年末的估值较上年末有不同幅度的下降。
二级市场方面，高速公路REITs产品分化明显，浙商沪杭甬REIT涨幅居前，其余REITs产品表现一般，华夏中国交建REIT较发行价跌幅较大。
展望未来，在中国经济稳中向好、长期向好的宏观环境下，预计2024年高速公路车流量将继续保持增长态势，仍需关注货车车流量是否会迎来进一步的恢复。目前已有两只REITs在交易所审核待上市，此外还有多个潜在储备项目正在招标阶段，可以预见未来高速公路基础设施公募REITs会持续扩容。
一、行业概况分析
2015-2019年，铁路网络的不断完善，以及私家车、网约车及轨道交通发展的发展，对公路营业性客运量产生明显分流影响，我国营业性公路客运总量缩减；公路货运景气度受宏观经济景气度、国际经贸关系和地缘政治局势影响较大，同期公路营业性货运量仍保持一定增长。2020-2022年，受公共卫生事件影响，公众出行能力及意愿下滑，对公路客运形成重大冲击，营业性公路客运量持续大幅下降，从2019年的130.12亿人下降至2022年的35.46亿人，累计下降幅度达72.75%。相比之下，货运受冲击力度较小，2020年初供应链短期受阻后快速恢复，全年营业性公路货运量同比微降0.26%；2021年随着供应链恢复通畅，叠加全球供应链紧张带来的我国外贸向好，货运市场需求增长，公路货运量出现较明显增长；2022年全球供应链紧张逐步缓解，货运需求有所下降，公路货运量同比减少5.50%至371.19亿吨。2023年以来随着公众出行能力/意愿提升，客运量有
所恢复，2023我国营运性公路客运量45.73亿人次，同比增长28.94%；同期，我国公路货运量403.37亿吨，在国内经济复苏的带动下同比增长8.75%。2024年第一季度，我国公路客运量28.30亿人次，同比增长17.24%；公路货运量90.07亿人次，同比增长5.07%。
2023年，高速公路行业保持稳健发展，全国预计完成交通固定资产投资超
3.9万亿元，新改扩建高速公路超7000公里；2023年末，全国综合交通网络总
里程超600万公里，全国公路总里程544.1万公里，其中高速公路18.4万公里。
2023年，高速公路车流量114.79亿辆，同比增长30.1%，其中，9座及以下小客车89.32亿辆，同比增长37.6%。
图表1.2015年以来营运性公路客货运量及增速
450.00
450.00
400.00
350.00
300.00
250.00
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150.00
100.00
50.00
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10.00
0.00
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-30.00
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-50.00
-60.00
201520162017201820192020202120222023
公路客运量（亿人）
公路货运量（亿吨）
公路客运量累计同比（%） 公路货运量同比（%）
数据来源：Wind，新世纪评级根据相关资料整理。
图表2.我国高速公路里程（单位：万公里）
20.00
20.00
18.00
16.00
14.00
12.00
10.00
8.00
6.00
4.00
2.00
0.00
数据来源：Wind，新世纪评级根据相关资料整理。
二、高速公路基础设施公募REITs发行情况
2023年10月27日，中金山东高速REIT发行上市；2024年3月29日，易方达深高速REIT发行上市，具体情况可见下表。
产品首发/扩募金额（亿元）份额（万份）公路全长（公里）发行前物业估值（亿元）中金山东高速
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