电力行业策略坚定变革价值凸显回归公用穿越周期-24082541页.pdfVIP

证券研究报告|行业策略

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20240825

年月日

电力

坚定变革价值凸显，回归公用穿越周期

行情回顾：板块超额收益明显，公用事业价值凸显整体拔估。2024年以来截增持（维持）

至7月1日，公用事业(SW)板块上涨14.24%，位列全行业第3名，跑赢沪

深300指数12.87pcts。其中，火电板块行情演绎脉络明晰，2024年延续增

长态势，上半年受益于煤价持续下行带动成本改善，以及容量电价机制的出台行业走势

与实施，业绩改善催化估值提升，板块持续走高；水电板块超额收益领先其他

电力沪深300

子版块，防御优势尽显；核电板块成长加速，兼具成长与红利；新能源发电装20%

机快速增长，产业链成本下跌，但消纳问题仍是主要矛盾。

12%

用电刚性增长火电增速放缓，电改持续催化“新型电力系统下的市场化”。我

们预计全年用电增速6%左右，考虑到2023年风光新增装机远超预期，且4%

2024年来水明显改善，均将对火电形成一定挤压。火电增速或将放缓至0.5%-4%

左右。当前持续进行的电改，实际上是2015年这一轮电改的延伸，但面临“双-12%

碳”和“缺电”多重复杂新背景，在发展的过程中有了更深刻和创新的变革，

更突出“市场化”核心。-20%

2023-082023-122024-042024-08

火电：盈利修复转向估值修复，回归公用事业属性。火电通过“电量电价（传

导燃料成本）+容量电价（回收固定成本）+辅助服务（获取调节收益）”获得作者

温稳定合理化收益，板块估值有望提升。推荐关注两条投资主线：（1）煤电一

分析师张津铭

体化。长协煤控成本，电改稳电价，煤电联营熨平成本影响，煤、电双赢稳健

执业证书编号：S0680520070001

低波，长期看好煤电一体化盈利稳定性提升与估值修复。（2）优选区域，推荐

邮箱：zhangjinming@

关注长三角。火电区域分化逐步凸显，长三角地区优势突出，用电供需偏紧托

底量价。供需条件优势叠加稳健经营管理，支撑长三角区域内标的维持优质，相关研究

业绩继续提升值得期待。

1、《电力：中央发布全面绿色转型意见，重视海风、核

水电：尚未充分定价，红利优势突出。受益于基本面来水提升，水电出力高增，电及灵活性煤电投资机会》2024-08-12

水电公司业绩有望提升。水电行业企业重资产属性，具备永续经营前提，其永