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奇安信专题报告

网络安全破局者

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1、综合型网络安全供应商，突飞猛进快速发展

1.1全面布局网络安全，业绩增长行业排名第一

奇安信超速发展，短短五年发展为网络安全供应商龙头。奇安信成立于2014年6月，专

注于网络空间安全市场，主营业务为向政府、企业客户提供新一代企业级网络安全产品和

服务。短短五年时间，奇安信内生依靠研发投入和实战攻防来增强自身竞争优势，总研发

投入占总营业收入高达41.5%；外延通过并购拥有涉密信息系统集成甲级资质、信息安全

服务二级资质的网神股份等企业，拓展军政客户，为业绩高速发展奠定基础。2017-2019

年，奇安信主营业务收入年均复合增长率达到96.0%，远高于行业平均水平。2019年主营

业务收入为31.5亿元，业内排名第一，已发展为基于大数据、人工智能和安全运营技术的

网络安全供应商龙头。

奇安信旨在打造协同联合防护体系，不断布局新的产品赛道。公司以结合“内生安全”、

“数据驱动安全”等先进安全理念，以打造具备协同联动防护体系为目标，不断布局网络

安全新的产品赛道。目前，公司的主营业务主要分为大数据智能安全监测与管控体系、新

一代IT基础设施防护体系、基础架构安全体系三个方面。

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1.2处于快速成长期，研发、销售费用占比高，亏损利润开始收窄

营收规模高速增长，新一代IT基础设施防护产品业务占比最高。在行业快速发展及公司迅

速成长等因素驱动下，2017、2018及2019年，公司的主营业务收入分别为8.0、17.9

和31.5亿元，年均复合增长率达到96.0%。从已披露的2020年中报来看，公司仍保持业

务收入增长规模的高速增长。公司注重研发和全产业线布局，业绩的快速增长主要归因于

包含“天擎一体化终端系统”、“云安全管理平台”等产品的新一代IT基础设施防护产

品，包含“网络空间安全态势感知与通报处置平台”、“政企态势感知与安全运营管理平台

（NGSOC）”及“新一代威胁态势感知与响应系统”的大数据智能安全检测与管控产品的

业务规模也在快速扩张。同时，由于公司服务的政企客户信息化改造的综合需求较快，为

其提供的整体解决方案的项目数量增长，硬件产品的业务规模占比在报告期内也有所提

高。

公司处于业务拓展期和快速成长期，利润端延续亏损但开始收窄，期间费用率远高行业平均

水平。2017-2019年，公司主营业务综合毛利率水平分别为74.4%、55.2%和56.7%，

2018、2019年略低于行业均值，主要由于公司毛利率较低的硬件及其他业务的增长。而

公司网络安全产品业务、网络安全服务毛利率整体处于较高水平，符合高技术附加值的网

络安全行业特征。2017-2019年，扣非归母净利润分别为-6.4、-9.6和-6.9亿元。根据公

司披露的2020年中报数据来看，公司的归母净利润亏损有收窄趋势。这主要由于公司经营

规模增长相对应的期间费用的上升，2017-2019年度期间费用年均复合增长率达到

63.8%,期间费用率为142.2%、109.0%、84.2%，尽管呈现下降趋势，仍远高于同行业其

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他公司，这与公司仍处于业务拓展期和快速成长期相关，根据公司发展理念，大规模投入

创新研发和市场拓展是分不开的。

公司大力打造响应服务体系，面向网络安全新需求研发，销售费用、研发费用暂高，未来有

望形成规模效应。17-19年，公司销售费用、研发费用合计对期间费用率的平均占比率为

82.2%，远高于同行业平均水平，公司总人数规模也不断增长，截止2019年末，已达到

6895人，其中研发人员占比处于较高水平。奇安信相较同行业第一梯队的其他公司，成立

时间更短，过去在全国各地构建营销体系、打造应急服务