复盘日韩看我国啤酒高端化破局之路.pdfVIP

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正文目录

1.日韩经验：量稳阶段价增持续期长，高端化与品类扩张相继发力6

1.1日本：均价提升放缓时龙头通过扩品类与出海增长6

1.2韩国：进口啤酒与本土结构升级下均价稳健上行15

2.回看国内：转向结构升级的高端化，吨价空间仍大19

2.1人口与渠道结构保障消费量19

2.2结构升级的高端化有望持续提升均价与经营质量21

2.3吨价空间仍大，有望维持中个位数增速27

3.投资建议：高端化逻辑不变，关注低估值龙头30

3.1高端化逻辑不变，量有支撑30

3.2盈利能力持续提升，关注低估值龙头30

4.风险提示30

图表目录

图表1：日本啤酒1997年以来进入存量时代（万千升）6

图表2：日本25-49岁人口1981年起同比减少6

图表3：日本啤酒销量部分被利口酒替代（万千升）7

图表4：日本啤酒均价在1974-1984年高税率、低竞争下提升较快7

图表5：2022年日本啤酒单位产品税额较高7

图表6：日本啤酒均价1984年至今稳健提升7

图表7：1970-1980年代日本啤酒行业竞争格局变化不明显8

图表8：1985年后日本啤酒行业新品数量快速增长8

图表9：日本1970年GDP增速降档后啤酒价格增长提速8

图表10：日本啤酒均价加速提升的时期中CPI同比增速下行8

图表11：日本啤酒均价受宏观经济波动影响较小9

图表12：早期日本啤酒税率一直偏高，酒类生产及销售许可等相关政策影响行业竞

争（日元/升）10

图表13：啤酒价格高于发泡酒与第三类啤酒11

图表14：近年发泡酒与第三类啤酒均价提升幅度高于啤酒11

图表15：日本预计2026年实现啤酒、发泡酒、第三类啤酒税率统一11

图表16：减少即饮的人中，84.1%表示非即饮频率增加12

图表17：减少即饮的人中，70%非即饮时会选择优质啤酒12

图表18：酒类税收改革后消费者更愿意增加优质啤酒购入量12

图表19：优质啤酒在工作日/休息日前/休息日的饮用次数同比上年均有增加..12

图表20：ThePremiumMalt’s不断升级13

图表21：ThePremiumMalt’s2023年再次升级13

图表22：朝日近年收入稳健增长14

图表23：2003年来葡萄酒等其他酒类与海外收入增速亮眼14

图表24：朝日2002-2004年除啤酒外其他酒类收入增速较高14