可编辑文档：电力行业2024年投资策略分析报告：韧性十足，双碳归来，碳中和，碳达峰，储能.pptxVIP

华福证券证券研究报告|行业投资策略公用事业行业评级强于大市（维持评级）2024年7月10日韧性十足，双碳归来——电力行业2024年度中期投资策略

华福证券投资要点?回顾1H24：年初以来用电需求韧性十足，1-5月全社会用电量3.84万亿千瓦时，同比增长8.6%。供给侧方面，来水有所好转，水电出力迅速回升；火电持续增长；核电表现平稳；风光在大量新增装机推动下保持高速增长。?????展望2H24：随着无风险收益率下行，投资者对低波红利资产的关注度提升，电力行业因其强现金流和防御性具备吸引力，契合市场偏好。叠加行业盈利上行及政策端的深化改革预期，中长期价值凸显。“煤电联动”下短期电价承压，但外送水电或能逆势“涨价”。水电：利率降、估值升，电价临界叠加“双碳”打开涨价窗口。无风险收益率下行，推升现金流资产估值水平。送、受两端的电价水平均明显提升，外送水电电价到达留本地、外送的交叉临界点；叠加“双碳”考核压力，外送电价有望迎来涨价窗口期。火电：周期属性弱化，公用属性加强。煤价趋势下行推升火电当期盈利水平，24年开始执行的容量电价弱化煤价对ROE的扰动，奠定可持续且趋稳的盈利预期。周期属性弱化，公用属性加强，分红有望保持。核电：发展步伐坚定，资本开支可控。22和23年均核准10台机组，彰显核电高景气度，预计每年6-10台的核准开工节奏有望维持。目前在建+核准装机43.75GW，27年前后进入投产高峰期，将为“双碳”提供强力支撑。绿电：23年巨量装机贡献利润增量，“双碳”政策导向明晰。23年风、光总装机在22年的基础上增长了接近四成，即使考虑到光伏占比高、消纳压力大，依然能在24年带来较高的电量、营收增长；同时，组件价格的大幅下行带来折旧成本的下降和利润率的提升，在24年贡献的利润增量值得期待。“523”济南座谈会后，一系列的政策陆续出台，支持“双碳”朝着既定方向前进。??投资建议用电增速持续超市场预期，展现了需求端的韧性。当前市场风格下，电力资产配置价值稳步提升。虽然短期电价联动煤价承压，但水电或能逆势上行。?水电板块建议关注长江电力、黔源电力，此外还建议关注国投电力、华能水电、川投能源；火电板块建议关注申能股份、福能股份，此外还建议关注华电国际、江苏国信、浙能电力；核电板块建议关注中国核电，此外还建议关注中国广核；绿电板块建议关注三峡能源，此外还建议关注龙源电力、浙江新能、中绿电。??风险提示利用小时下降；上网电价波动；煤炭价格上升；降水量减少；政策推进不及预期。2

华福证券?回顾1H24?展望2H24?各板块展望?投资建议?风险提示目录3

华福证券1.11H24市场回顾图表：2024年1月2日-6月26日申万二级行业指数涨跌幅区间涨跌幅30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%-50%白贵航工国城煤工商农股乘小摩通元航轨炼保房油电铁小航燃消基养厨饮出普化物农化化通航玻电汽旅证工中化非半专黑水化造装环冶特计多白其航医纺家专服饲专饰光医影农调其个地电电金房房自环一军电橡照种贸食塑广数通游休专酒家风文包软生焦光非能动综教互汽医渔装色金运业有商炭程用商份用家托信件申海交化险屋服网路金空气费础殖卫料版申钢申学流申化学妆信空璃池申车游券程药学白导业色泥申学纸申修境钢钢算元酒他天疗织居用装料申业品申学药视产味他护面子机属地地动保般工视胶申明植易品料申告字用戏闲业店电电娱装服件物炭伏金源物合育申联车疗业申修家属申港金大行开机车申行制车申电申车设装设及建工设公属申机电建业申电乳制制原品申服装玻零及咨纤酒申体申工家制建治原机金电装器制用设家连光商院品发电用兵化新产产化设零电广设业申加营媒设食服餐零设用印务开制设属金保网服服装电申口申属申型采申械申银及备申万备备贸申设程申备申路申场申申子申设申器申品申万万品申万品申料申务申备纤申万部景申询申维申程申电申万药申万材申理申料申申设融申申子备械申造申品申备申纺申万锁万电业申线申加酵源品申装学申材开服设备售申子播万备申工申万销申体申备申申品申务申饮申部备申品申刷申发申品申申备申材属申健申万电务申务申万饰万银申万申行万万其易申万万万万万件申区申万服万万万万备申万子申工申品设品万料申发申务申备申万万万件申万料万商申万万万行万万万万他申万申申申万万万万万万万万万万万万申万务万万万万万万万万申申万万万万万申万万备万申申万申申申万万万万万万万万万万万万万万万申万万申申万万万万万万万万万万万万万申万申万万万万万万万万申申万万万申万万申万申万万万万万万图表：2024年1月2日-6月26日申万电力三级子行业指数涨跌幅图表：2024年1月2日-6月26日申万电力三级子行业涨跌幅前2个股申万三级行业涨幅榜前二明星电力跌幅榜二梅雁吉祥区间涨跌幅水力发电(申万)45.2%38.5%49.5%39.9%8.7%-3