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固定收益专题报告

国债期货入门基础证券研究报告

2024年09月05日

国债期货深度系列报告之一

核心结论

分析师

2024年债券市场由于供需阶段性错配，市场不断围绕“资产荒”展开定价，

利率债进入“低位、低波动”阶段，信用利差也被持续压缩，“杠杆策略”姜珮珊S0800524020002

和“信用策略”失效，市场逐步转向“久期策略”。在此背景下，机构亟需

新的投资工具拓展债券投资组合收益的来源。jiangpeishan@

王振扬S0800524040001

【报告亮点】

国债期货由于其高杠杆、流动性活跃与交易灵活性，与当前的债券投资背景

wangzhenyang@

较为契合。本文对国债期货的市场简介、常用概念、常用策略以及机构参与

相关研究

情况进行分析，以期为投资者参与国债期货投资提供参考。从近两轮赎回反馈看信用债后续走势—8月信

用月报2024-09-01

【主要逻辑】转债底部机遇期，个券挖掘正当时—8月转债

月报2024-09-01

逻辑一：国债期货市场简介“央行买债”落地与“赎回冲击”余温—8月

固定收益月报2024-09-01

当前国债期货共有四个期限的合约，分别是2年期、5年期、10年期与30制造业PMI回落，期待政策力度加大—8月

PMI数据点评2024-08-31

年期，基本涵盖了从短到超长期限的覆盖。国债期货的发展历程伴随着产品保租房REITs怎么看？—公募REITs行业观

体系的完善，成交制度的优化与规模的逐步增加。宏观市场与微观交易结构察系列之一2024-08-30

决定了不同期限国债期货的成交活跃占比，今年以来“弱需求和资产荒”成

为市场叙事主线，30年国债期货的成交占比逐步攀升。

逻辑二：国债期货常用要素

国债期货目前上市四个品种，采用保证金交易制度，杠杆属性较强，通常是

净价报价，每年有四次移仓换月，交割为实物交割。国债期货合约引用了国

际上通用的“名义标准券”概念，同时衍生出可交割券、最廉券、基差、净

基差等概念。

逻辑三：国债期货常用策略

国债期货的策略较为丰富，主要分为套保策略、期现套利策略、跨期套利策

略和跨品种套利策略。套保策略主要为了对冲现货价格的波动风险。期限策

略主要分为基差策略和IRR策略。跨期策略主要围绕近远月合约的价格之差

进行套利。跨品种策略主要围绕收益率曲线的平坦和陡峭程度进行套利。

逻辑四：国债期货的机构参与情况

国债期货的参与者以机