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证券研究报告

哈里斯vs特朗普：政策对比和展望

报告日期：2024年8月30日

投资要点KEYPOINTS

哈里斯、特朗普政策对比：

1.财税：两边均是“大财政”，哈里斯财政扩张力度可能较特朗普稍弱。哈里斯主张对富人和企业加税，特朗普减税更“普惠”。

2.物价：哈里斯主张严监管、调供给、补贴居民，她的价格等政策效果不确定性高；特朗普主张松监管、通过解决地缘冲突等方式间接控制

成本，但加征关税、驱逐非法移民等主张或推升通胀。

3.住房：两边均主张提高供给（目前来看是房主置换意愿不强、供给低等因素驱动二手房价格上涨，新房价格则在下跌），哈里斯提供购房补贴

或增加财政压力。

4.能源：哈里斯偏好清洁能源，政策不利于传统能源；特朗普保护传统能源企业，但能源股未必利好，股市表现更看原油供需格局与价格。

5.移民：两边均对非法移民较强硬，而哈里斯方面支持扩充合法移民，一定程度上或缓解劳动力市场供给压力。规模上看，美国非法移民存量约

在1000-2000万人，合法移民存量500万人以下。

6.外交：两党在支持中东和乌克兰上有不同倾向，大选年两党外交层面党争可能加剧。

7.制造业：均支持制造业回流，高端制造业更受益，传统制造业则更敏感于利率。平均来看，蓝州拉动的制造业私营投资额更高。

选民认可度：整体支持率上，哈里斯仍居上风，但优势在收窄；摇摆州目前对特朗普支持率更高。

政策落地难度：第一重约束来自税法修改和政府可自由支配支出的确定都需要国会两院审批法案，11月5日与总统选举同日进行的国会席位重选结

果很关键；第二重约束来自债务上限协议规定了2025财年的可自由支配支出上限（但特朗普任期内曾颁布新法律提高这种上限）。

宏观影响：通胀上行压力哈里斯＜特朗普，财政赤字哈里斯＜特朗普，企业盈利哈里斯＜特朗普，关税力度哈里斯＜特朗普。

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风险提示：海外政治风险。

目录CATALOGUE

01哈里斯、特朗普政策对比

02哈里斯、特朗普选民认可度

03政策落地难度和宏观情景展望

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1.哈里斯、特朗普

政策对比

1.1财税政策

从两者主张看，2024无论谁当选均是“大财政”，特朗普可能扩张力度更大

特朗普2.0主张对财政赤字的影响，万亿美元哈里斯1.0主张对财政赤字的影响，万亿美元

对2025-2034赤字的净影响0.7

对2025-2034赤字的净影响1.7