解析外资行为系列4：新背景下如何跟踪外资情绪？.pdfVIP

策略研究策略专题报告2

目录

1.陆股通资金兼具趋势性和波动性5

2.基于PCA分析跟踪陆股通短期情绪波动6

3.最终跟踪指标对陆股通变化方向判断胜率75%8

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明

策略研究策略专题报告3

图目录

图1跟踪陆股通资金趋势项数据的流程步骤6

图2长期以来陆股通保持稳定流入的态势6

图3陆股通流入存在周期波动的特点6

图4稳定型外资加减仓长期方向较为稳定6

图5跟踪趋势值或能较好拟合陆股通资金流入趋势6

图6跟踪陆股通资金波动项数据的流程步骤7

图7将PCA合成指标与陆股通历史极端样本进行匹配8

图8波动项估计值的区间分布特征与真实情况已较接近8

图918年以来指标跟踪陆股通资金情绪的表现较好（1）9

图1018年以来指标跟踪陆股通资金情绪的表现较好（2）9

图11指标跟踪灵活型外资情绪的表现同样较优（1）9

图12指标跟踪灵活型外资情绪的表现同样较优（2）9

图13指标捕捉陆股通极端净流入的胜率相对较高9

图14指标捕捉灵活型外资极端情绪的命中率约为50%9

图1523年以来陆股通实际值和跟踪指标对比情况10

图1623年以来灵活型外资实际值和跟踪指标对比情况10

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明

策略研究策略专题报告4

表目录

表12018年以来波动项估计值对陆股通流入方向的跟踪胜率约为70%8

表2总体上看陆股通和灵活型外资的跟踪指标分布形态已接近真实情况9

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明

策略研究策略专题报告5

过去在A股各类投资者中，陆股通的信息披露频率明显高于其他资金。2024年7

月26日沪深交易所宣布，自8月19日起对陆股通信息披露机制有所调整，具体表现

为不再披露陆股通成交净买入额数据，并调整为每季度公布单只证券的投资者持股情

况。陆股通资金信息披露从日度改为季频，意味着对A股外资的跟踪进入新背景。鉴

于北上资金在A股市场交易存在一定影响力，本文从定量分析角度侧面跟踪测算外资

资金情绪。

1.陆股通资金兼具趋势性和波动性

陆股通长期以来稳定增持A股，但也存在一定起伏波动。拉长时间观察陆股通资

金净流入数据的特征，可以发现自14年陆股通开通以来其累计净流入时间序列存在明

显的自相关性，侧面验证外资的中长期投资决策可能具有一致性和稳定性的特点。例如

在14/11-23/08长达近9年的时间里陆股通资金呈现长期增持A股的趋势，而自23/08

后陆股通资金出现拐点，至今近1年时间里整体延续净流出。此外，若缩短观察窗口看

陆股通的短期交易行为，我们测算历史上滚动30个交易日的陆股通净流入额之和，发

现该指标呈现明显的周期波动性，可见陆股通在长期稳定投资的同时存在较明显的短期

情绪波动，因此综合来看陆股通资金或兼具趋势性和波动性的特征。

陆股通中两类交易风格迥异的外资或共同促成这一特性。我们曾在《如何分辨北上

资金构成？——解析外资行为系列1中对北上资金进行拆分，