中国新能源汽车行业政策及需求：后补贴使市场对政策、销量敏感性递增供给端创新推动市场真实需求.docx

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中国新能源汽车行业政策及需求

后补贴使市场对政策、销量敏感性递增供给端创新推动市场真实需求

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提示：（一）后补贴时代市场对政策、销量和盈利能力敏感性依次递增nbs

????????（一）后补贴时代?市场对政策、销量和盈利能力敏感性依次递增?

????????后补贴时代，市场对于新能源汽车政策、销量和行业盈利能力的敏感依次上升。从历史表现和我们的分析框架中，新能源汽车指数市场表现大概分为三个阶段：?

????????1）基于政策推动，形成新能源汽车主题投资机会。我国新能源汽车的起步主要依托政策的大力支持，高额的补贴和公交等领域新能源化的强制要求带来初期市场需求，2015?年及以前的新能源汽车主题投资机会对于政策的敏感性非常强。?

????????2）骗补事件补贴调整，政策正向性影响减弱，市场对于销量的敏感性提高，形成销量高增长期间阶段性投资机会。2016?年骗补事件带来行业首次大幅调整，补贴政策发生变化：技术指标更加细化，补贴退坡常态化，政策的正向性减弱；政策培育的新能源市场是否能实现市场化发展，补贴退坡背景下销量变化成为重要指标。?

????????3）后补贴时代，市场对于销量敏感的同时，开始重视新能源汽车的盈利能力。2017?年上半年，虽然受到大盘调整的影响，但在新能源汽车销量高增长的同时，部分车企盈利能力呈现下降，新能源汽车指数整体向下。?

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????????参考

发布《2018年中国新能源汽车市场分析报告-行业深度分析与投资前景预测》

图表：近五年新能源汽车指数、销量和背景情况（单位：辆，%）

资料来源：

整理

????????（二）新能源乘用车：供给端创新推动市场真实需求?

????????1、非限购城市：销量占比过半?A00?级为主力?限购城市：A?级为主力?

????????新能源乘用车快速发展，从示范运营、限购城市逐步发展到非限购城市，目前非限购城市凭借?A00?车型贡献过半。2015-2017?新能源乘用车销量分为?32.9/50.2/76.8?万辆，呈现高速增长态势，需求从主要集中在一线限购城市逐步拓展到非限购城市。2017?年、?2018?年累计前?5?个月非限购城市销量占比分别为?55.1%/59.8%，其中?A00?级乘用车占比?67%左右，成为销量贡献的主力。?

图表：新能源汽车月度销量（2015-2018）（单位：辆）

资料来源：

整理

图表：新能源汽车销量区域情况（2017-2018.5）（单位：%）

资料来源：

整理

????????“限购城市”和“非限购城市”：车型结构、价格分布差异较大。1）车型：限购城市?A?级轿车销量占比最高，为?34.8%；紧凑型?SUV?次之，占比?13.7%。非限购城市?A00?轿车销量占比最高，达到?67.2%。2）价格：限购城市车型价格分布较为平均，15-20?万、20-25?万以及?25-30?万价格区间的车型销量基本?1:1:1，其他少数为剩余价格段车型；非限购城市?20?万以下车型销量占比为?79.2%，其中?10-15?万占比?25.0%。?

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图表：2018?年?1-5?月分城市车型结构对比（单位：辆，%）

资料来源：

整理

图表：2018?年?1-15?月分城市价格结构对比（单位：%）

资料来源：

整理

?????????“限购城市”和“非限购城市”新能源汽车消费结构的差异基于购买需求的不同。限购城市主要为首购、刚需，基于家庭需求，对空间有一定诉求，倾向选择?A?级车；非现购车城市增购用户占比相对高，并且受预算影响，多购置补贴后?10?万左右的车型。?

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图表：不同区域新能源汽车购车特征

资料来源：

整理

????????2、在售车型更新换代?应对补贴调整和市场变化?

????????新能源乘用车补贴金额逐年下滑，补贴续航门槛提高，引入新技术考核指标。我们统计了近四年补贴政策，具体呈现以下变化：1）补贴续航门槛提高。从?2015?年的?80KM?到?2016-2018?过渡期的?100Km，再到目前最新的?150KM；2）补贴整体金额下滑，鼓励高续航车型。如续航?250KM?以上车型，2017?年补贴?4.4?万元，2018?年正式期对续航进一步细化，250-300KM?补贴?3.4?万元，300KM?以上分为两个区段分别补贴?4.5?和?5?万元。3）引入电池能量密度比和能耗指标，标准更加细化科学。?

图表：新能源乘用车补贴政策变化

资料来源：

整理

????????车企通过增加续航、调整配置来实现新能源乘用车的更新换代，以应对补贴调整的变化。以北汽新能源?EC?系列为例：随着补贴门槛的提高和补贴的降低，2017?年上市的EC1