中国建筑行业央企订单额及民企细分领域市场优势分析.docx

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中国建筑行业央企订单额及民企细分领域市场优势分析

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提示：在行业增速下行的环境下，订单的争夺日趋激烈，在政府关系、成本控制、信贷资源等方面建筑民企和国企、央企相比都不占优势。

????一、基本面留给小企业弯道超车的机会已然不多

????在行业增速下行的环境下，订单的争夺日趋激烈，在政府关系、成本控制、信贷资源等方面建筑民企和国企、央企相比都不占优势。与?TMT?等新兴行业不同，建筑行业技术发展较成熟，特大型、地标性项目均由央企或国企承接，基本不存在民企单独开发或掌握某一项颠覆性的技术使得市场格局发生较大改变。由此看来，民企实现弯道超车的机会的确不多了。

????订单向央企集中，民企拿单压力大。随着?PPP?和总承包模式的大力推广，订单向建筑央企集中的趋势愈发明显。八大建筑央企?2017?年至?9?月份合计新签订单额累计增速为?28.47%，显著高于建筑行业整体新签订单总额22.00%的增速。其中中国建筑在如此大基数的情况下，同期新签订单增速更是达到了?33.26%。

图表：八大央企订单总额累计增速

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????利率上行，民企财务费用压力大。2016?年下半年以来利率上行显著，10?年期国债利率已接近?4%。在资金面偏紧的信贷环境下，国企、央企依旧能拿到基准利率的银行贷款，而民企则需上浮一定比例。除去对资金要求较小的设计子行业，大建筑央企的财务费用率是所有子行业中最低的，2017?年至三季度财务费用率仅为?1.04%，较?2016?年小幅上涨?0.18?个百分点。民企较多的装饰和园林子行业，财务费用率分别为?1.42%和?2.76%，显著高于大建筑央企。装饰子行业?2017?年前三季度财务费用率更是快速上升了?0.49?个百分点。高企的利率的确对民企造成了较大的财务费用压力，进一步增加了民企的成本，削弱了其市场竞争力。

图表：10?年期国债利率

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图表：建筑各子行业财务费用率

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????信贷持续收缩，一些资金驱动型的、需要大量垫资施工的公司现金流趋紧，在基本用尽其他融资渠道的情况下，通过发行期限在一年内的短期融资券来缓解现金流压力，部分公司发行的短期融资券金额较?2016?年大幅增加。若资金面持续紧张，这一类民企可能存在业绩增速下滑的风险。

????二、?联合战略合作伙伴一起做大，这不是发展问题，而是生存问题

????在订单、信贷等各种条件都不利于民企的情况下，民企想要单打独斗闯出一片天地已愈发困难。民企凭借细分领域优势，或与央企、国企合作；或与其他民企结伴、取长补短、抱团取暖。联合战略伙伴共同承接业务已是箭在弦上不得不发，这已不是发展问题而是生存问题了。

????我们对合同披露较为充分的东方园林和龙元建设新签合同进行了统计，发现东方园林与龙元建设在投资?PPP?项目时与国企合作较多，一方面可以借此减轻自身投资资金的压力，此外也可借助国企与政府的良好关系较容易的拿到PPP订单。在互利互惠的良好合作关系下，两公司?2017?年通过合作中标的项目无论是数量还是投资额均较?2016?年增长显著。在公布的重大订单中，东方园林?2017?年对外合作中标的订单数目为?8?项，2016?年仅为?2?项，投资额同比增长?157%；PPP?龙头民企龙元建设?2017?年承接的合作项目是?2016?年的?3?倍，数目达到了?6?项，投资额增速为?389%。

????参考

发布《2018-2023年中国建筑设计行业分析报告-市场深度分析与发展前景研究》

图表：民企扎堆抱团

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????对于装饰、设计、钢结构行业的民企，承接?PPP?较少，资金压力、项目风险并不高，因此大部分是民企间的合作。通过互利合作，民企或对原有业务进行更新换代，提升市场竞争力；或实现跨区域经营，打开新市场；或进行业务转型，促进公司长远发展。

????对民企来说，联合战略合作伙伴一起做大已不是发展问题，而是生存问题。民企间抱团的现象未来可能将会是一种常态而不是个案。

图表：装饰、设计、钢结构行业的民企部分合作情况

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????三、部分企业选择细分领域培养核心竞争力、构筑护城河巩固市场优势

????相比央企国企，民企体量小、业务转型容易、经营机制灵活，但资金实力、政府关系相对较弱，订单获取能力一般。为避开与央企国企正面交锋，民企积极深拓新业务，通过切入差异化明显、专业性较高的如文旅、智能家居、金属维护与声障等细分领域精耕细作，市占率增长明显，业绩有望大幅提升。

????央企国企的主营业务在于路桥施工、房建施工，单合同额达几十甚至上百亿，对单体合同较小的行业如智能家居、文化旅游等可能并不会过多关注