中国企业集团货币金融环境.docx

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中国企业集团货币金融环境

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2017年，全球金融市场震荡态势趋缓。在政府防范化解系统性金融风险的要求下，中国金融监管日益强化，金融体系去杠杆压力较大，金融市场整体保持相对稳定，各个子市场结构性特征较为明显。

受金融监管强化和流动性管理加强的影响，货币市场利率上行，交易量小幅下降，流动性整体偏紧。债券市场出现结构性调整，发行规模增速下降，交易量有所下降，债券收益率曲线上移，10年期国债收益率突破4%。股票市场震荡上行，整体相对平稳，IPO数量大幅上升，融资额下降明显，交易量有所下降。人民币逆转2016年底的跌势，双边波动中保持较显著的升值态势，外汇储备企稳回升。

一货币市场环境

2017年，在中央经济工作会议和全国金融工作会议的要求下，中央政府强化了系统性金融风险防范化解的各项工作，金融监管逐步强化，市场体系被迫去杠杆，叠加美联储加息等多种外部因素影响，我国货币市场供求波动有所加大，流动性整体呈现偏紧状态。

中国人民银行在防范化解系统性金融风险的要求下，强化货币市场的流动性管理，加强预调微调和与市场沟通，综合运用逆回购、中期借贷便利、抵押补充贷款、临时流动性便利等工具，调节货币市场流动性，银行间市场整体交易活跃，货币市场流动性整体相对合理。中国人民银行相机抉择、削峰填谷管理流动性，一方面强化金融去杠杆政策要求，强化市场微观主体的利率敏感性，降低金融体系严重依赖短期融资市场的脆弱性；另一方面保持流动性相对合理稳定、结构偏紧，防止出现内生性或政策性的流动性风险。

（一）货币供应与社会融资

2017年，伴随实体经济平稳运行，金融体系流动性保持整体稳定、结构偏紧，人民币存款平稳增长，人民币贷款增长较快，货币总量增长小幅放缓，社会融资总规模合理增长，货币信贷和社会融资体系稳健运行。

在货币供应上，2017年末广义货币供应量M2余额167.7万亿元，同比增长8.2%，增速同比回落3.1个百分点[1]，大幅低于M2增长目标值12%（见图2-1）。M2增速大幅低于预期目标，与国内金融体系去杠杆和金融监管强化紧密相关，金融体系内部资金循环大幅降低，资金链条缩短、资金嵌套减少，银行债券、股权及其他投资大幅减少。

图2-1中国货币供应量走势

2017年末社会融资规模存量为174.64万亿元，同比增长12%，增速比上年末低0.8个百分点。2017年社会融资规模增量为19.44万亿元，比上年多1.63万亿元。[2]2017年社会融资规模合理增长，并出现了较为显著的结构性特征：首先，人民币贷款尤其是中长期贷款增长迅猛。其次，信托贷款和未贴现银行承兑汇票增长显著，委托贷款同比少增较多。最后，企业债券融资和股票融资下降。

在存贷款上，2017年末，金融机构本外币各项存款余额为169.3万亿元，同比增长8.8%，新增人民币存款13.5万亿元，同比少增1.4万亿元，其中居民和非金融企业存款少增较多。2017年末，金融机构本外币贷款余额为125.6万亿元，同比增长12.1%，新增人民币贷款13.5万亿元，增量再创历史新高，其中中长期贷款增量高达11.7万亿元，同比增长86.3%（见图2-2）。[3]但是，中长期贷款余额与各项贷款余额“喇叭口”扩大的趋势尚未根本缓解。

图2-2中长期贷款余额走势

（二）公开市场操作

2017年，在金融去杠杆政策和系统性金融风险应对强化的基础上，中国人民银行密切关注流动性形势和市场预期变化，综合运用多种流动性管理工具灵活提供不同期限流动性，维护银行体系流动性合理稳定。在去杠杆政策要求下，中国人民银行保持流动性合理稳定的同时，保持公开市场操作利率小幅提升，以提高金融机构的利率敏感性和业务稳健性。

在公开市场操作上，中国人民银行在通过中期借贷便利（MLF）、抵押补充贷款（PSL）等工具弥补银行体系中长期流动性缺口的同时，以7天期为主合理搭配逆回购期限品种，张弛有度地开展公开市场操作，不断提高操作的前瞻性、灵活性和精准性，并根据“削峰填谷”的需要推出2个月期逆回购、临时准备金动用安排等工具品种，丰富央行流动性管理工具，整体保持银行体系流动性中性适度、合理稳定和货币市场利率平稳运行。

受国内金融去杠杆和国外美联储加息等因素影响，公开市场操作利率小幅上行，推动银行间市场利率上升。中国人民银行分别于2017年2月3日、3月16日和12月14日上调公开市场操作7天利率各10、10和5个基点（见图2-3）。公开市场操作利率上调有三个原因：一是金融去杠杆的政策需要，通过上调利率水平提高微观主体对利率走势的预期和反应，释放金融去杠杆和流动性管理强化的政策信号；二是强化政策利率和市场利率的关系，以提高公开市场操作利率来呼应货币市场利率上行，形成一个政策利率和市场利