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LED照明领域企业研究报告

恒大照明

投资要点 深耕LED

投资要点

深耕LED照明领域，工矿灯产品出口企业排名第一。公司是一家专注于绿色环保、智

能照明灯具的高新技术企业，主营业务为工业照明和商业照明产品研发、制造、销售

及服务，主要产品为LED照明。依托高质量客户资源，恒太照明在2021年前三季度工矿灯产品出口企业中排名第一，并且在美国单一市场中便占有了1/4的市场份额。公司毛利率和净利率一直维持在较高的水平，盈利能力稳中有升，2022H1毛利率达到了28.47%，净利率达到了19.36%，2018-2021年公司总营收CAGR为16.69%、公司归母净利CAGR为8.77%。

海内外政策引导照明行业发展，发展前景广阔。相较于白炽灯、节能灯等传统光源，

LED照明有发光效率高、使用寿命长、安全可靠性强、节能环保等优势，因此LED照

明产品成为世界各国节能照明重点推广产品。近年来，国内外陆续出台多项法律法规和相关产业政策推动了LED照明行业及其上下游产业持续、稳定、快速的发展，为企业经营提供了良好的环境和机遇。

下游LED应用市场规模稳定增长，民用和商用照明渗透率上升推动照明行业发展。根

据下游应用领域的不同，LED照明可以细分为民用照明、商用照明、交通照明及景观

照明等，其市场规模除了2020年以外一直保持着较高的增长率，2021年的市场规模为6552亿元，同比上升9.80%。随着价格的下降、渠道的以及消费者认知度的提高，民用照明与商用照明的渗透率快速提升，成为拉动LED照明市场持续增长的主要动力。

公司核心竞争力。1）深耕美国市场，与高质量客户建立可持续性合作：公司与部分国

际品牌厂商形成了长期稳定的合作关系，并且主要客户在各自所处业务领域中均是领

先者，公司前5大客户销售额占比基本维持在40%左右，集中度较高，体现高质量客户资源的稳定性和可持续性。2）秉承创新驱动发展的理念，专注技术创新、模式创新与推动科技成果转化：公司作为高新技术企业，不断加大研发投入，坚持技术创新，根据市场和客户的需求，通过自主研发或与产学研合作不断积累技术。截至2022H1，公司及其子公司已取得专利权60项，其中发明专利4项，具备较强的研发水平和技术优势。技术的不断创新丰富了公司的产品种类，助于提升公司的经济效益和品牌影响力，凸显核心竞争力。

公司估值：本次公司发行价格为6.28元/股，发行价对2021年EPS（按考虑超额配售选择权时本次发行后总股本计算）的PE倍数为17.32，低于可比公司均值。目前无市场一致盈利预期。公司将受益于国内外产业政策支持,即有关节能减排、绿色发展等政

策目标带来的行业发展机遇。同时随着公司募投项目的逐步落地将会带来约一倍产量的扩增，有利于提高公司产品的生产效率，进而增强公司的核心竞争力，助力公司长远发展。

风险提示：主要客户稳定性及被其他同类产品供应商替代的风险、出口业务受到国内

外政策变化和国际事件影响风险、原材料价格波动风险。

基本状况

发行后总股本(万股) 22020

流通股本(万股) 2220

发行底价(元) 6.28

市值(亿元) 13.83

流通市值(亿元) 1.39

内容目录

深耕LED照明领域，盈利能力稳中有进 .-4-

公司沿革......................................................................................................-4-

核心产品营收结构和利润结构较为稳定.......................................................-5-

盈利能力稳中有进，指标均高于可比公司...................................................-7-

期间费用率保持较低水平，研发投入稳步增长............................................-8-

LED照明行业前景广阔，政策、需求推动海内外市场发展................................-9-行业规模稳定增长，体现较强韧性和潜力...................................................-9-国家产业政策支持..................................................................................