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分子砌块行业研究报告

毕得医药

毕得医药（688073）

投资评级

投资评级

行业

医药生物/医疗服务

6个月评级

买入（首次评级）

当前价格

97.68元

目标价格

125.99元

报告摘要

基本数据A股总股本(百万股)64.92流通A股股本(百万股)13.35

基本数据

A股总股本(百万股)

64.92

流通A股股本(百万股)

13.35

A股总市值(百万元)

6,341.03

流通A股市值(百万元)

1,303.91

每股净资产(元)

31.12

资产负债率(%)

10.63

一年内最高/最低(元)

100.80/62.50

投资要点

分子砌块：夯实四大竞争壁垒，稳固国内龙头优势

公司积极打造Ambeed、毕得、BLD等全球化自主品牌，掌握分子砌块研发设计、合成纯化、检测等核心技术能力，覆盖苯环类、手性等多种药物分子砌块合成研究；在库种类超7.5万种，可提供超30万种分子砌块，供货能力国内领先；生产规模效应叠加技术工艺升级促进降本增效，打造显著价格优势。我们认为公司已筑牢“品牌+技术+规模+成本”四大优势壁垒，后续随着横向拓展策略持续深耕，市场份额有望持续扩大。

科学试剂：种类齐全构筑竞争优势，前瞻布局助力新药研发

科学试剂可加速新药研发进程，终端客户与分子砌块重叠度较高，随着分子砌块业务规模扩大且客户粘性不断提升，带动科学试剂板块营收占比持续增加，从2019年9.12%增至2021年12.04%。公司科学试剂产品现货

储备近1万种，可及时满足客户多样化采购需求，且产品质量与价格极具

竞争力。我们认为新药研发客户购买分子砌块及科学试剂产品联动性较

股价走势

强，未来随着产品种类提升与渠道建设完善，板块业务有望实现稳健增 毕得医药 沪深300

长。

全方位壁垒构筑护城河，完善服务体系拓展能力圈

公司凭借产品种类丰富、性价比高、供应及时等优势获得全球市场广泛认可，通过不断夯实全方位竞争壁垒，逐步完善全球化服务体系。客户方面，全球客户资源储备丰富，客户数量达8000家，新药研发客户数及收入占比逐年提升；技术方面，公司核心技术覆盖研产全流程，专利储备及在研项目数量丰富，产品定制化业务占比逐年增加，由2019年15.71%增至2021年25.32%；仓储方面，公司以租赁为主自建为辅，在全球拥有八大仓储中心，极大缩短境内外服务半径，快速响应全球客户需求。

盈利预测与投资评级

我们预计公司2022-2024年营业收入分别为8.34/11.2/14.8亿元；归母净利润分别为1.38/1.90/2.53亿元；EPS分别为2.12/2.93/3.90元。我们看好公司主营业务长期发展和新业务板块布局，参考可比公司估值，给予公司2023年43倍PE，目标价125.99元。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：境外运营风险、汇兑损益风险、人才流失风险、存货高余额风险、涉及第三方专利的销售风险、产品价格波动风险

43%

33%

23%

13%

3%

-7%

-17%

-27%

2021-11 2022-03 2022-07 2022-11

资料来源：贝格数据

相关报告

财务数据和估值

2020

2021

2022E

2023E

2024E

营业收入(百万元)

391.46

606.22

834.32

1,123.30

1,483.55

增长率(%)

57.47

54.86

37.63

34.64

32.07

EBITDA(百万元)

120.17

168.64

179.28

236.03

306.51

净利润(百万元)

59.00

97.57

137.55

190.44

253.24

增长率(%)

(5,452.03)

65.37

40.97

38.45

32.98

EPS(元/股)

0.91

1.50

2.12

2.93

3.90

市盈率(P/E)

107.47

64.99

46.10

33.30

25.04

市净率(P/B)

17.41

10.08

8.11

6.52

5.17

市销率(P/S)

16.20

10.46

7.60

5.65

4.27

EV/EBITDA

0.00

0.00

32.75

25.62

18.84

资料来源：Wind，天风证券研究所

内容目录

毕得医药：国内药物分子砌块领域先行者 1

技术迭代演变升级，常备库存产品数量快速增长 1

聚焦新药研发前端，业绩规模稳健扩大 3

内外销售相辅相成，全球化布局生态初现 4

分子砌块行业规模持续扩张，国产品牌份额有望加速提升 6

医药行业规模稳步增长，分子砌块业务前景广阔 6

海外龙头深耕市场，国产品牌加速崛起 7

分子砌块行业壁垒高，国