可编辑文档：软控股份-市场前景及投资研究报告：轮胎设备，液体黄金.pptx

证券研究报告专用设备2024年07月08日软控股份(002073.SZ)公司深度报告：轮胎设备景气上行，液体黄金持续增长评级：买入(维持)

最近一年走势市场数据2024/07/087.16当前价格（元）52周价格区间（元）总市值（百万）流通市值（百万）总股本（万股）流通股本（万股）日均成交额（百万）近一月换手（%）4.33-9.957,262.466,878.97101,430.9996,075.0569.451.40相关报告相对沪深300表现表现1M3M12M《软控股份（002073）2023年年报点评：装备和材料双发力，净利润创十年历史新高（买入）*专用设备*李永磊，董伯骏，贾冰》——2024-04-06软控股份-3.4%-4.8%1.5%-3.8%10.1%-11.1%《软控股份（002073）点评报告：投建越南和柬埔寨工厂，看好项目投产后利润增厚（买入）*专用设备*李永磊，董伯骏，贾冰》——2024-06-13沪深300《软控股份（002073）2024年一季报点评：Q1归母净利创同期历史新高，合同负债持续增长（买入）*专用设备*李永磊，董伯骏，贾冰》——2024-04-292

预测指标2023A5648-22024E7840392025E10540342026E110405营业收入（百万元）增长率(%)归母净利润（百万元）增长率(%)摊薄每股收益（元）ROE(%)333645165577486111500.3560.5190.76120.8512P/E18.851.261.188.0814.081.250.936.739.381.100.694.638.430.980.663.78P/BP/SEV/EBITDA资料：Wind资讯、国海证券研究所3

核心观点：轮胎设备景气上行，液体黄金持续增长?三重成长逻辑软控股份主营业务为橡胶机械和橡胶材料，未来有三重成长逻辑：1）国产轮胎企业产能扩张，软控股份设备订单受益；2）软控股份产品性能提升，在全球橡胶机械设备存量市场市占率提升；3）液体黄金材料和合成橡胶材料持续放量增长，打开成长天花板。?国产轮胎企业出海加速带动设备景气上行1）轮胎设备增量与存量需求齐增。增量需求方面，据我们测算，国产轮胎产能扩张每年对于轮胎设备的需求量是100亿元左右，按照当前的扩张计划进度，假设国产轮胎在全球的市场率从目前的29%增长至70%，预计需要连续扩张10年以上的时间。存量需求方面，当前全球轮胎设备原值大约3750亿元，假设轮胎设备为15年的更换周期，则轮胎设备存量替代的需求为250亿元。目前公司拥有半钢/全钢/非公路全系列产品组技术储备，公司有望凭借丰富SKU进一步扩大在手订单。2019-2021年，公司从赛轮轮胎接到的关联交易金额中，设备的金额分别为11.54、13.74、20.84亿元，占比公司当年设备营收的59.4%、56.5%、71.5%，2022-2023年这一比例下降至33.4%、18.6%，也意味着软控股份的设备受到赛轮轮胎以外厂家的广泛认可，尤其是2023年来自海外企业的收入达到13.97亿元。2023年公司海内外签单实现重大突破，截至2023年底，公司存货达56.73亿元，同比+21.71%，其中在产品及库存商品存货为51.95亿元，占比达92%。2）锂电设备板块，公司产品集中在价值量更高的前段工序，下游客户覆盖宁德时代、比亚迪。2023年末，公司合同负债达41.69亿元，其中轮胎设备占比85%，约为35.44亿元，锂电设备占比15%，约为6.25亿元。?“液体黄金”材料打破轮胎魔鬼三角公司目前具有7万吨EVEC胶和15万吨抽余碳五及异戊橡胶等产品，在建15万吨抽余碳五及异戊橡胶等产品，2024年投产后有望贡献营收增量。随着下游“液体黄金”轮胎的推广，EVEC胶销量和利润率有望提高，子公司益凯新材料2017-2021年在液体黄金方面亏损总额达到2.45亿元，2022年开始盈利235万元，2023年净利润0.35亿元，预计未来盈利有望持续增长。异戊橡胶业务历史净利润一般在1000-4000万元，2023年因为原油价格高涨，亏损1187万元，预计未来亏损有望缩窄或扭亏为盈。投资建议：预计公司2024-2026年营业收入为78.40亿元、105.40亿元和110.40亿元，预计公司2024-2026年归母净利润分别为5.16、7.74、8.61亿元，对应的PE分别为14、9、8倍，考虑公司在橡机行业的优势，维持公司“买入”评级。风险提示：轮胎企业新建项目不确定性、宏观经济及贸易政策风险、汇率波动风险、应收账款风险、行业竞争加剧。4

公司业绩拆分图表：公司业绩拆分?20142015201620172018201920202021202220232024E2025