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证券研究报告|行业点评2024/9/20
汽车行业
投资评级看好
从半年度业绩看车企价格战激烈程度
分析师：张娜威分析师：张鹏联系人：顾思捷
登记编码：S0950524070001登记编码：S0950523070001邮箱：gusj@
邮箱：zhangnawei@邮箱：zhangpeng1@
珍惜有限创造无限
报告摘要
自主新能源品牌再掀价格战，插混替代合资燃油品牌是主流趋势。在新能源品牌一轮一轮的价格战中，合资燃油品牌也在试图降价以换
取市场份额，但实际上仍然难挡新能源汽车的快速渗透，合资燃油品牌正在面临量价齐降的戴维斯双杀，插混替代合资燃油的份额成为中国
市场的主流，当里程焦虑和补能问题得到解决后迎来纯电对插混的替代。目前插混占比的不断提升导致单车带电量基本无变化。
2024年春节后的价格战并未带来营收和利润的下滑，本轮价格战看似激进但在车企的可承受范围内。从上市公司口径看，24Q2乘用车上
市企业营收利润双双增长；24Q2行业平均毛利率14.9%，同环比均有所提升；自主品牌单车均价下降明显，但单车净利并未明显下滑，说明
各车企在本轮价格战中降价的同时降低了营业成本和费用，以及碳酸锂价格下降带来的成本降低，因此并未出现2023H1价格战后毛利率和
净利率大幅下降的情况。
本轮价格战是降本后让利于消费者，我们认为价格战常态化存在但趋于缓和。我们拆分车企营业成本、费用等占比，不同车企之间的差
异较大，大致分为三类：龙头企业比亚迪、长城汽车得益于良好的产品结构、出口份额和成本费用控制，毛利率和净利率均处于较为健康的
水平；合资集团上汽/广汽部分收益来源于对合资品牌的投资收益，毛利率和净利率下降明显；新势力大多因为高成本/高费用导致盈利仍有
压力。经历价格战后，目前龙头降本控费空间已经不大，价格换取份额的边际收益降低，我们认为价格战将常态化存在但趋于缓和。
新能源汽车行业格局处于快速变化之中，考验车企快速调整的能力。吉利长安积极拥抱插混/增程，新品牌银河启源接连推出新车，切
入20万元以下市场，吉利市场份额超越特斯拉成为中国新能源零售排名第二，长安跻身前五位列第四；特斯拉/埃安定位纯电且新产品断档，
份额下滑较为严重，埃安份额排名从第三位下滑至第八位。
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珍惜有限创造无限
1、产业趋势：自主新能源品牌价格战，插混替代合资燃油车份额图表1：新能源乘用车批发渗透率
50%44%45%
24H1价格战之下新能源渗透率再攀新高，但主要由插混贡献。2024H1中国新能源乘45%40%
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