中小企业资产证券化的困境及对策-障碍.docx

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中小企业资产证券化的困境及对策

障碍

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论文导读:：中小企业是市场经济的重要组成部分，是经济发展的最重要的驱动力量。当前，实施资产证券化还存在着较多的问题。通过培育环境，帮助其发挥良好作用，促进经济稳步增长。

论文关键词：资产证券化，障碍，措施

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资产证券化（ABS）是指发起人(卖方)将其流动性差但能够产生可以预见未来现金流的资产转让给一个特定的交易载体或中介机构（SPA），然后由SPV通过资产结构重组和资产信用分离的方式，以其中部分优质资产作为担保支持，在金融市场上向投资者发行资产支持证券，从而使原始权益人获得所需资金的一种创新融资手段。这种操作理念具有积极的意义，当相应的条件满足后，可以作为解决我国企业融资难问题的有效途径。但是，由于许多障碍的存在，这些设想难以变成现实。培育有利于资产证券化的环境，充分发挥该融资平台的效用，对于促进我国经济稳步发展具有现实意义。

一、中小企业资产证券化融资的障碍

(一)企业质量风险妨碍资产证券化的进程

尽管金融资源的获得是企业生存和发展的必要条件，但是融资市场对于中小企业提供的信息要求很高。这是因为中小企业具有较高的不确定性。大多数中小企业处于成长期，产品尚未定型，企业以及产品的社会认可度不高障碍，企业发展前景不明朗，隐含比较大的风险；中小企业整体管理水平和规范程度远远低于大型企业，加剧了中小企业的经营风险；中小企业经营规模小，抗御风险能力也因此相对比较弱，市场发生变化容易使其陷入困境，甚至而临破产的局而。

其次，信息不对称导致了逆向选择和道德风险。一方面，中小企业普遍缺乏相应的内部控制机制，许多企业甚至不设立会计帐薄或存在多套会计帐薄，其则务会计体系透明度很低，会计信息严重失真;另一方而，对中小企业来说，关键信息(如产品信息、技术信息等)的披露意味着经营风险的增加，因此信息透明度不高，银行不愿意提供贷款。张维迎指出:在资本市场上，投融资双方的非对称信息包括三个方面。一是关于投资项目质量的非对称性，企业家了解项目的潜在回报能力而投资者不了解；二是选择行为的非对称性，如果亏损则是投资者单方面的损失，如果盈利则是双方共享的收益，因此企业家有歪曲信息的动机；三是关于企业家本身的经营能力的非对称性，投资方无法确切了解企业家是否具备成功管理企业、充分利用投资的能力【1】P256。再次，抵押和担保中存在的问题。中小企业一般缺乏足够的、可靠的资产作为贷款抵押，又难以寻求第三方为其提供担保，而我国由于产权市场欠发达和金融机构的创新能力弱，银行一般只接受房地产和流动性比较强的有价证券作为抵押品，因此大大限制了中小企业的资产抵押能力站大全。

（二）缺少为中小企业资产提供资信评定、信用担保的中介机构

与市场经济相适应的社会化中介服务机构和服务体系还没有成熟，市场缺乏公开、公正、公平的信用评价与资产评估机构，现有的信用评价、资产评估机构多数还是原政府机构脱离出来的行政事业单位或准事业单位的事务所障碍，企业贷款办理资产抵押评估手续繁杂、费用较高。同时，我国担保行业发展也严重滞后，少数地方政府成立的担保中心沿用事业单位的管理办法，经营管理思想陈旧、再抵押或保证的手续比银行还复杂。

（三）缺乏资金来源

从发达国家的情况来看，资产证券的主要投资者是养老基金、商业银行、共同基金、保险公司等机构投资者，而不是分散的个人投资者。我国投资者的发展现状还不尽如人意，能够参与证券投资的机构投资者数量很少。保险公司和社会保障基金进入资本市场仍然有许多限制，而证券投资基金偏好于对风险和收益都相对较高的证券。另外，个人投资者由于其获得资产证券的信息成本较高，只有当资产证券收益达到有一定水平时才会积极介入。因此，真正用于投资的资金规模很少，这将直接制约中小企业资产证券化融资的顺利进行。

（四）信用条件障碍

资产证券化需要有良好的信用基础。在发起人的资产出售环节，需要正确核定资产的价值。在SPV的信用增级环节，需要些担保、购买从属权利等手段；在证券发行前，需要信用评级机构对资产支持证券进行评级；在证券发行时，需要必要的信息披露。这些环节的成功实施，都依赖于良好信用基础的建立。当前我国的信用状况难以满足这些需要。资产出售中的过度包装现象、信用评级机构所评级别的不可信问题以及信息披露中的虚假信息问题层出不穷。另外，中小企业本身的信用状况也不尽如人意。

（五）可证券化资产质量不高

参照国际上己有的证券化品种，资产证券化对资产池特征还有以下要求：高同质性。用于证券化的某一集合资产应基本上是同质的，以便规范操作，满足投资人的偏好与预算；高稳定性。只有资产的收入流量叫预期，该资产支持证券的价值才能确定；高套利性。资产证券化由于有较完整的流程安排与风险隔离机制，因此其成本并不低廉;低风险性。只有那些低违约记录和低损失记录的资产类型才符介要