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资金面专题

政治局会议后，八月资金面怎么看？2022年07月31日

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➢七月资金面延续宽松，波动减小

总体看，7月资金面整体延续平稳宽松，资金利率维持在远低于7天期逆回

购利率的状态，且波动减弱，主要原因在于：（1）地方债发行净融资缩量，对资

金面阶段性影响减弱；（2）两大技术性因素（央行结存利润上缴、财政留抵退税）

虽有退坡，但仍在发力，增加流动性供给；（3）经济金融仍待进一步修复之下，

货币政策仍保持量宽价平的状态，为宽信用提供宽裕的流动性环境。分析师谭逸鸣

执业证号：S0100522030001

此外，如何看待央行近期“灵活”逆回购？从结果来看，央行灵活的逆回购

电话：

操作并未对资金面产生明显影响，流动性仍然充裕，但我们仍需关注央行灵活操邮箱：tanyiming@

作背后所释放的信号：一方面，当前债市杠杆率较高，我们认为央行持续灵活缩

量逆回购投放或有一定信号意义；另一方面，参考2020年，市场需留意货币政相关研究

策的边际变化。当然目前来看央行尚不具备全面转向条件，728政治局会议相关1.利率债周度跟踪：本周地方债发

表述也有所印证。行期限拉长，下周政府债净融资回升-2022/0

7/30

➢展望八月，资金面怎么看？

2.可转债周报：转债市场走出独立

市场一直在探讨：已经宽裕了几个月的资金面以及当下的资产荒行情，什么行情，抗跌属性凸显-2022/07/30

时候会有所变化，从而给债券市场再次注入一些活力？我们从财政和货币两方面3.流动性跟踪周报：本周资金利率

的增量政策谈起：有所上行，“灵活”逆回购操作继续-2022/07

/30

财政增量政策或已在途，我们预计将对资金面形成一定阶段性冲击，但关键4.高频数据跟踪周报：基建景气回

还是在于央行配合与宽信用效果：（1）从已出台增量工具看，政策性金融工具为暖，原油价格下行-2022/07/30

专项债项目资本金搭桥，带动专项债资金拨付支出加速，或将对流动性形成支撑；5.品种利差跟踪周报：收益率进一

（2）从未出台增量工具看，“用足用好专项债务限额”的要求之下，预计新增专步下探，品种利差继续收窄-2022/07/30

项债放量发行将对流动性产生一定阶段性冲击，但关键还是在于宽信用成色，以

及央行行为对应的边际变化；（3）积极财政仍需发力，留抵退税政策红利仍在释

放，预计能够对流动性予以部分补充。

货币政策方面，重点仍是宽信用，对应手段有政策性银行新增信贷、基础设

施建设基金、专项再贷款等，以加大对企业的信贷支持力度，助力宽信用。

而上述政策组合发力的前提是拥有一个宽裕的流动性环境，故而央行仍会维

持资金利率处于又低又稳的状态，即量宽价平，我