中国证券业运行情况及安全评价.docx

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2011年中国证券业运行情况及安全评价

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2011年，受国际、国内种种不利因素影响，我国A股市场呈现震荡下挫的弱势局面，债券市场发行量减少，期货市场的市场成交量萎缩，基金资产净值缩水，份额规模增加，总体安全运行。为了保持证券业平稳健康发展，管理部门先后出台一系列政策，夯实证券业健康发展的内在基础。

一中国证券业的运行情况

经过20多年的发展，中国资本市场取得了举世瞩目的成就，正逐渐从“资本大国”向“资本强国”迈进。与国内其他金融行业相比，虽然证券行业的整体规模和增长速度飞速发展，但是与中国资本市场的国际地位还有一定差距。据中国证券业协会统计，截至2011年末，我国109家券商合计总资产规模仅为1.57万亿元，109家证券公司全年实现营业收入1359.50亿元，同比下滑28.86%，净利润为393.77亿元，同比下滑49.23%。即便加上基金公司总资产净值2.1万亿元，整个证券行业的总规模也仅有3.67万亿元。与国际投行相比，我国证券行业的总资产规模不到高盛的1/3，全行业净利润与摩根士丹利相当。2009～2011年，国内证券公司的总资产分别为2.03万亿元、1.97万亿元、1.57万亿元，净利润更是从932.71亿元一路降至393.77亿元。因此，积极稳妥地发展证券期货业，提升其国际竞争力，在改革开放环境中确保我国证劵产业安全是非常重要的。下面我们将分别报告2011年中国的股票市场、债券市场、期货市场和基金市场的发展运行情况。

（一）2011年中国股票市场震荡下挫，筹资额大幅减少

1.股票市场跌幅较大

2011年，中国A股市场跌幅较大，股票指数总体下行，成交量下降。上证指数年初开盘2808.08点，年末收于2199.42点，下跌608.66点，跌幅达21.68%；在全球主要股市中跌幅列第一，与我国GDP的快速增长形成鲜明对比；上证指数最高为3067.46点，最低2134.02点，波幅为933.44点。2011年深证综指年初开盘1298.59点，年末收于866.65点，下跌431.94点，跌幅达33.26%；深证指数最高为1316.1点，最低828.83点，波幅为487.27点。2010年年末深证指数收于1290.87点，2011年比2010年末下降424.22点。以2011年上指21.68%的跌幅看，A股仅好于印度、俄罗斯以及危机中的意大利、奥地利和阿根廷等小规模市场。欧洲主要资本市场如法国、德国和英国，其股指跌幅均小于20%。在美国市场上，若以道琼斯指数计算还出现了5.53%的涨幅。表1列出了全球主要股价指数变动情况。A股市场震荡下挫的走势预示着传统产业结构的发展空间已经走到尽头，只有对具有创新性和高成长性的上市公司进行价值发现，资本市场才会重回升势。

表1全球主要股价指数变动情况

沪、深两市A股平均市盈率分别从2010年末的21.6倍和45.3倍下降到2011年末的13.4倍和23.5倍。2011年创业板指数下行较多，年末深圳证券交易所创业板指数收于730点，比上年末回落35.9%，同时股票市场成交量有所减少，创业板股票没有体现应有的价值。2011年1～12月股票市场交易情况如图1所示。

图12011年1～12月股票市场交易情况

A股在2011年跌幅较大，从影响股市的内生因素来分析，因为股市的资金推动型特征明显，央行采取的紧缩货币政策使得股市的资金受到一定抑制，特别是生产性企业大量投资股市的状况明显减少，导致2011年股市震荡下挫。

此外，股指下跌表现了投资者对未来经济回落的预期日显强烈，尽管2011年的GDP增速仍在9%以上，但上市公司的盈利增速总体面临回落，2012年回落幅度预期更大。而大家所期待的宽松政策，即便出现，也未必会给经济带来乐观预期，2009年启动的两年4万亿元投资计划造成地方债和民间债务水平的快速上升，从而使得传统的投资拉动模式已难以实现经济的可持续增长。2011年政策与经济之间的演绎过程是：通胀-货币紧缩-利率上升-企业盈利下滑-经济回落-地方与企业债务率上升-短期流动性压力增加-利率继续居高不下-下调存准率。市场利率的上升显然对股市不利。[1]此外，股市融资规模仍然庞大，中小市值股票由于前几年的投机性导致的市值泡沫正在消退。尽管2011年的市场非常低迷，但融资规模仍然全球第一，更是由于市场的不成熟，使得股票发行价依然还是很高，融资非常容易。新股不断上市扩容，旧的上市公司又不断融资，投入股市的资金是有限的，在又扩容又融资的情况下，资金必须从原有的个股上抽离，股价自然下跌。

2.股票市场筹资额大幅减少，新股上市破发不断

2011年，沪、深股市累计成交42.2万亿元，同比下降22.7%；日均成交1728亿元，同比