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证券研究报告|金融工程

2024年09月26日

量化分析报告

驱动AGI时代算力提升的核心引擎——华夏中证人工智能ETF

投资价值分析

AI算力当前投资价值分析：

1、光通信逻辑持续演绎，AIGC发展催生海量算力需求。AGI爆发式增长的背景下，大模型复杂度日益提升，AI训练推理过程中对算力的需求也随之增加，百万卡超大规模GPU集群网络成为趋势；加之“以太网”成为网络连接新选择，催生海量的高端以太网交换机以及高速率云厂商光模块的需求。伴随英伟达H200提前发布，下游1.6T需求已提前释放，光模块速率有望于2024年底全面进入TB时代，以CPO为代表的封装侧新技术路径和以硅光为代表的材料侧创新将伴随1.6T的落地而加速发展。

2、海外算力军备竞赛未曾停歇，国产算力迅速崛起，有望迎来海内外算力双加速。海外云巨头持续投资AI，capex指引向AI算力倾斜，垂类大模型由“微调”加速跃迁至“预训练”，算力需求进一步增长。国内企业占据光模块领域主要市场份额，并加快布局1.6T光模块新市场；头部公司持续发力芯片业务，催生以太网交换机和云厂商光模块需求，并带动算力调优、液冷散热等环节供需缺口，有望实现国产算力产业链多环节同步受益。

3、AIGC加速落地应用，边缘计算曙光已现。“基础模型”+“低成本定 制工具”+“模型优化工具”，AI走向边缘的“基建雏形”初步形成。“生 成式”AI在边缘应用侧的两大应用方向，即基于生成式模型的“智能助理”及具身智能，带来边缘算力需求的持续扩张。

中证人工智能主题指数投资价值分析：

1、指数聚焦AI主题股票。中证人工智能主题指数选取为人工智能提供基础资源、技术以及应用支持的公司中选取代表性公司作为样本股，反映人工智能主题公司的整体表现。

2、指数具有较高的配置价值。指数在TMT、科技龙头等概念上的暴露较高，主题特征鲜明。指数当前PE和PB估值处于历史较低水平，具备较高的投资性价比；盈利能力突出，预期指数未来盈利高速增长。

华夏中证人工智能ETF基金投资价值分析：

1、华夏中证人工智能ETF（简称：人工智能AIETF，基金代码：515070）。基金紧密跟踪标的指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化。

2、基金管理人为华夏基金管理有限公司，其管理规模持续行业领先，各类产品线齐全。

风险提示：本报告从历史统计角度对特定基金产品进行客观分析，当市场环境或者基金策略发生变化时，不能保证统计结论未来延续性。报告涉及行业空间规模测算存在偏差可能。本报告不构成对基金产品的推荐建议。AIGC发展不及预期。AI推动中心算力、边缘算力和电信网络升级。若AI发展不及预期，将影响上述产业发展。

作者

分析师林志朋

执业证书编号：S0680518100004

邮箱：linzhipeng@

分析师石瑜捷

执业证书编号：S0680523070001

邮箱：shiyujie@

分析师张国安

执业证书编号：S0680524060003

邮箱：zhangguoan@

分析师刘富兵

执业证书编号：S0680518030007

邮箱：liufubing@

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2、《量化分析报告：择时雷达六面图：技术面与情绪面有所恢复》2024-09-21

3、《量化周报：市场的中期下跌结构已基本完整》2024-09-17

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2024年09月26日

内容目录

一、光模块与交换机：驱动AGI时代算力提升的核心引擎 3

1.1光模块、交换机系数字基建的焦点，组网算力的核心 3

1.1.1光通信逻辑持续演绎，AIGC发展催生海量算力需求 3

1.1.2海外AI算力发展节奏快速，国内供需均有望超预期 5

1.2AIGC从“训”到“用”，边缘计算曙光已现 7

1.2.1模型由大到小，AI走上应用的快速路 7

1.2.2应用曙光已现，期待AI飞轮下的百花齐放 8

二、中证人工智能主题指数投资价值分析 12

2.1指数编制规则：聚焦AI主题股票 12

2.2指数成分股：精选人工智能的龙头股 12

2.3指数估值盈利：估值处于低位，盈利预期高增 14

三、华夏中证人工智能ETF基金投资价值分析 1