连续时间美式期权定价模型.ppt

在式（16-38）中，第一项就是标准正态密度函数积分。为了方便积分，我们可以变换第二项的指数形式：（16-39）（16-40）在（16-40）中，令，得：（16-41）第31页,共39页，星期六，2024年，5月在式（16-41）中，第二项又变成标准正态密度函数的积分，我们可以把它写成如下形式：（16-42）在式（16-42）中，令，，则美式看跌期权的当前价值可以表示为：（16-43）第32页,共39页，星期六，2024年，5月其中：（16-43）同理，我们可以得到欧式看跌期权定价模型。（16-44）下面举例说明美式看跌期权定价模型的用法。第33页,共39页，星期六，2024年，5月例题16-2美式看跌期权定价考虑不分红5个月美式股票期权，股票的当前价格为50元，执行价格为50元，无风险利率为10%，股票对数收益率的年波动率为40%。求美式看涨期权和美式看跌期权的价值。解：因为第34页,共39页，星期六，2024年，5月美式看涨期权的当前价值为6.41元/股。第35页,共39页，星期六，2024年，5月美式看跌期权的当前价值为4.286元/股。如果用二叉树模型计算美式看跌式期权的价值，当把期权的持续时间划分成5、30、50和100个时间段时，看跌期权的当前价值分别为4.49、4.263、4.272和4.278。当时间段趋于无穷时，与连续模型的计算结果相同。第36页,共39页，星期六，2024年，5月从前面的两个例子中，我们可以看出，在条件相同的情况下，看涨期权的价值大于看跌期权的价值，因为股票的价格以无风险利率增长，股票在T时刻的期望值始终大于当前价值。美式期权的价值大于欧式期权的价值，因为美式期权有灵活的执行时间，美式期权在执行时间上的灵活性可以用资金的时间价值来衡量。第37页,共39页，星期六，2024年，5月本章小结与欧式期权相比，美式期权有更多的选择机会，投资者购买美式期权的目的就是想获得这个选择机会。美式期权为投资者提供的选择机会，也可以用资金的时间价值来衡量，因此，美式期权的价值是欧式期权价值的erT倍。与二叉树模型相比，用连续时间模型和为美式期权定价，不仅形式简单，而且是美式期权的真实价值。该方法的提出，大幅度地降低了美式期权的定价成本。第38页,共39页，星期六，2024年，5月*感谢大家观看第39页,共39页，星期六，2024年，5月关于连续时间美式期权定价模型因为美式期权没有固定的执行时间，学者很难用解析模型为美式期权定价。本章主要介绍作者2008年提出的连续时间美式期权定价模型。内容包括股票价格行为模型，连续时间美式期权定价模型。第2页,共39页，星期六，2024年，5月16.1美式期权定价模型概述1973年，FischerBlack、MyronScholes和RobertMerton在欧式股票期权定价模型研究中，取得突破性进展。提出不派息（和派息）股票期权定价模型，又称为Black-Scholes模型。该模型的提出为股票期权定价提供了理论依据，同时也促进了20世界80年代和90年代金融工程的发展。为了表彰他们对人类所做出的贡献，MyronScholes和RobertMerton于1997年获得诺贝尔经济学奖。遗憾的是FischerBlack于1995年逝世。Cox、Ross和Rubinstein(1979)提出的二叉树模型，成为美式期权定价的主流模型。为了提高二叉树的收敛速度，Hull和White（1994）提出三叉树模型。Boyle(1977)提出蒙特卡罗模拟模型。Brennan和Schwartz(1978)提出有限差分模型。Duan(1995)提出GARCH（广义自回归条件异方差）模型。第3页,共39页，星期六，2024年，5月经过多年的研究，作者已经研制出不派息连续时间美式期权定价模型（2008）,在此基础上又提出连续时间美式外汇期权定价模型（2009），这两个模型