经济修复势头减缓 市场信心有待提升-8正式版-WN8.doc

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经济修复势头减缓市场信心有待提升

二季度中国经济复苏势头减缓随着前期积压需求集中释放，市场主体信心恢复缓慢，二季度

中国经济修复势头放缓、力度减弱，分化复苏特征凸显。工业

生产回升徐缓，服务业反弹强劲。需求疲软下，价格似临通缩

压力，不过在经济持续复苏下，预计下半年价格指数将触底回

升。消费复苏动能出现衰减，而服务消费依然强劲，居民可支

配收入与消费支出同步增长，齐超增速，调整存量房贷GDP

利率有利于减轻居民房贷利息支付压力，增加可支配收入，继

而促进消费增长。城镇调查失业率保持稳定，青年失业率迭创

新高，月后或触顶回落。固定资产投资边际走低，民间投资8

走出“乁”型调整后在政策呵护下有望止跌回升；基建投资上

半年边际走低，下半年有望企稳；在稳增长政策托举下，制造

业投资增长将保持韧性；地产行业复苏山重水复，居民购房信

心降至低位，销售、投资继续下滑。受累于全球经济放缓，外

需低迷持续，出口压力再现。

724月日中央政治局会议强调，做好下半年经济工作，要加大

宏观政策调控力度，着力扩大内需、提振信心、防范风险，不

断推动经济运行持续好转、内生动力持续增强、社会预期持续

改善、风险隐患持续化解，推动经济实现质的有效提升和量的

合理增长。惠誉博华预计，下半年政府将继续致力于稳定居

民、民营经济等各个市场主体信心，恢复和扩大需求，加力提

效财政政策，精准实施货币政策，勉力形成扩大需求的合力。

考虑到复苏势头减缓，惠誉博华下修年中国经济增速至2023

5.3%。

随着前期积压需求集中释放，二季度中国经济复苏势头减缓，挑

战增多。按不变价格计算，上半年GDP同比增长5.5%，比一季度

加快1.0个百分点。分产业看，第一、第二与第三产业GDP同比

分别增长3.7%、4.3%与6.4%，其中仅第三产业增速快于整体增速，

成为拉动GDP增长的核心力量。分季度看，一季度GDP同比增长

4.5%，二季度增长6.3%，增速似有加快之势，但如果考虑2022

年低基数效应，二季度GDP两年平均增速则仅为3.3%，远不及一

季度的两年平均增速（4.6%）。此外，二季度GDP平减指数同比

下降0.92%，2015年四季度以来首次为负，凸显需求不足。

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分析师

常海中

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haizhong.chang@

刘濛洋，CPA，FRM+86(10)56633875

mengyang.liu@

唐大千，CPA，CFA

+86(10)56633873

darius.tang@

从行业看，上半年住宿和餐饮业、信息技术服务、建筑业GDP同

比分别增长15.5%、12.9%、7.7%，显著高于GDP整体增速；而

制造业、房地产GDP同比增速仅为3.9%、0.0%，远低于经济增

速。经济复苏继续呈现分化之势。

媒体联系人

李林

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jack.li@

7月24日召开的中央政治局会议指出，当前经济运行面临新的困

难挑战，主要是国内需求不足，一些企业经营困难，重点领域风

险隐患较多，外部环境复杂严峻。会议强调，做好下半年经济工

作，要加大宏观政策调控力度，着力扩大内需、提振信心、防范

风险，不断推动经济运行持续好转、内生动力持续增强、社会预

特别报告│26July20231

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宏观

期持续改善、风险隐患持续化解，推动经济实现质的有效提升和

量的合理增长。惠誉博华预计，下半年政府将继续致力于恢复和

扩大需求，加力提效财政政策，精准实施货币政策，勉力形成扩大需求的合力。考虑到复苏势头减缓，惠誉博华下修2023年中国

经济增速至5.3%。

工业生产逐步恢复，服务业持续向好

上半年，规模以上工业增加值同比增长，比一季度加快3.8%0.8

个百分点。分三大门类看，受大宗商品价格低迷、需求不旺拖累，

采矿业增加值同比仅增长，远低于全部规模以上工业增速；1.7%

装备制造业继续保持高景气度，增加值增长，比全部规模以6.5%

上工业快个百分点。分经济类型看，国有控股企业增加值同比2.7

增长，而私营企业仅增长，可解释近期民间投资剧烈下4.4%1.9%

滑原因。月份，规模以上工业增加值同比增长，高于月64.4%5

的，两年平均增速为（月与月的各自两年平均增速3.5%4.2%34

分别为、），改善较为显著。1.4%2.1%

6PMI49.0%