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有限合伙企业作为股东的企业上市

有限合伙企业作为股东的企业上市(IPO)法律障碍分析

9月中旬，证监会发审委在对保荐人的一次内部培训中表示，由于有限合伙企

业不属于法人或自然人，尚不能开立证券账户，因此目前无法核准有限合伙企业入

股的公司发行上市。现就有限合伙企业作为股东企业的上市遇阻问题分析如下:

1、法条障碍

《证券法》第一百六十六条:“投资者申请开立账户，必须持有证明中国公民

身份或者中国法人资格的合法证件。国家另有规定的除外。”2006年7月1日实

施的《证券登记结算管理办法》也有类似规定。

就此法条障碍，目前证监会市场部和法律部正在商讨有关事宜，首先是对有限

合伙企业开立证券账户按照“国家另有规定的除外”来办理;其二是对以证监会主

席令发布的《证券登记结算管理办法》中的有关内容进行修改。

2、技术障碍

主要是开户的技术障碍，此障碍现已基本得到解决，已有多家创投机构反映，

目前已协调完成，可以开户了，但只能卖，不能买。

3、知识准备的障碍

由于目前《合伙企业法》还有待完善，而有限合伙制创投机构所投项目对于证

监会来说也是新鲜事物，证监会需要明确对有限合伙企业作为拟上市公司股东的审

核要求。

4、法理障碍

以上所述的法条障碍的根源在于，我们民法理论不承认合伙等非法人团体的民

事主体资格(《民法通则》规定的民事主体是公民(自然人)和法人)，因此我国很多

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法律在涉及到民事主体时，只提及自然人和法人，而不提及有限合伙等非法人团

体。

有限合伙企业能否成为上市公司股东,

在法律上，有限合伙企业作为股东的公司是允许上市的，但是证监会对何时能

够解决登记的技术性问题，未能做出明确的时间表。因此国内有限合伙企业IPO，

可能要等到多家企业的上市后才有案可循。

，一直是业内关注的话题。从2007年6月新的《合有限合伙企业的境内IPO

伙企业法》出台以来，由于其符合国际惯例的模式和税收政策上的优惠，所以

有限合伙一直是海外创业投资、私人股权投资基金的主流法律组织形式。

但根据新的《合伙企业法》中，“合伙企业的生产经营所得和其他所得，按照

国家有关税收规定，由合伙人分别缴纳所得税”。这一规定明确合伙企业不作为独

立的所得税纳税主体，将合伙企业所应缴纳的税收缓解后置到各个合伙人层面，这

将有利于不同税赋水平的企业进行合作。

2007年以来，在国内新成立进行PE和VC业务的创投公司，大都采取了有限合

伙的方式。在此之前，国内的PE和VC也采取过信托以及公司的组织模式。

IPO:法规中的技术障碍

我们注意到，在全球进入金融危机以及国内A股市场跌回2000点下方以后，

PE和VC的募集金额并没有大幅度下降，但是退出已经处于低迷状态。华尔街的金

融风暴，不仅令PE的国际市场退出案例大幅度减少，也使得国际市场上IPO的价

格大幅度缩水。

根据清科研究的数据，三季度，中国创投市场共发生19笔退出交易，比去年

同期减少了16笔，比上季度减少了17笔。一些业内人士指出，在金融危机的影响

下，未来境内资本市场很有可能是PE退出的主要市场。而实际上，从今年以来，

PE退出的主要市场已经是境内资本市场特别是深圳的中小板。三季度，共有8家

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创投支持的企业获得IPO退出，构成11