宏观研究：央行宣布降息降准，稳增长、稳楼市力度大幅加码 20240925 -东方金诚.pdf

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央行宣布降息降准，稳增长、稳楼市力度大幅加码

王青李晓峰冯琳

事件：

2024年9月24日，央行主要负责人表示，将降低中央银行政策利率，7天逆回购操作利

率下调0.2个百分点，从目前的1.7%降为1.5%，引导贷款市场报价利率和存款利率同步下

行，保持商业银行净息差稳定。

发布会上，央行宣布，近期将下调存款准备金率0.5个百分点，向金融市场提供长期流

动性约1万亿元。在今年年内还将视市场流动性的状况，可能择机进一步下调存款准备金率

0.25-0.5个百分点。

同时央行宣布，降低存量房贷利率和统一房贷最低首付比例，引导商业银行将存量房贷

利率降至新发放房贷利率附近，预计平均降幅在0.5个百分点左右。统一首套房和二套房的

房贷最低首付比例，将全国层面的二套房贷款最低首付比例由25%下调至15%。

解读如下：

本次央行宣布降息降准，加大房地产支持政策力度，体现稳增长、稳楼市措施大幅加

码。背后是二季度以来，主要受楼市持续调整、国内有效需求不足、新旧动能转换存在阵痛

等影响，经济运行稳中偏弱，物价水平延续低位，逆周期调节需求上升。7月30日中央政治

局会议提出，“宏观政策要持续用力、更加给力”，“要综合运用多种货币政策工具，加大

金融对实体经济的支持力度，促进社会综合融资成本稳中有降。”本次央行宣布降息降准，

是对以上部署的具体落实。

另外，9月美联储大幅降息，汇率因素对国内货币政策灵活调整的掣肘减弱，也为本次

国内较大幅度降息降准提供了有利条件。

我们判断，本次央行宣布降息降准，将对提振宏观经济总需求发挥重要作用。一方面，

融资成本下调将直接刺激消费和投资需求，有效发挥逆周期调节作用，推动经济增长动能改

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善；与此同时，这也将缓解当前宏观经济“供强需弱”的局面，推动物价水平温和回升。另

一方面，央行打出政策“组合拳”后，将有效提振市场信心，改善社会预期。就现阶段而

言，这对稳增长、稳楼市，实现年初确定的“5.0%左右”的经济增长目标具有重要意义。

需要指出的是，本次降息幅度基本符合市场预期，而降准力度较大，即在“近期将下调

存款准备金率0.5个百分点”的同时，还宣布“在今年年内还将视市场流动性的状况，可能

择机进一步下调存款准备金率0.25-0.5个百分点”，后者超出市场普遍预期。我们判断，当

前处于政府债券发行高峰期，央行降准能够有力支持政府债券发行。与此同时，本次央行较

大幅度降准，也会对四季度银行加大信贷投放提供支持。这有望扭转1-8月新增人民币贷款

较大幅度同比少增的状况，也是当前稳增长的一个重要发力点。最后，预计四季度财政政策

将通过加发国债等方式，有力发挥逆周期调节作用——可以看到，此前两年财政政策均做出

了相应安排。我们判断，这或是央行宣布年内还有可能“择机进一步下调存款准备金率

0.25-0.5个百分点”的一个原因。

房地产支持政策方面，央行宣布，将“引导商业银行将存量房贷利率降至新发放房贷利

率附近，预计平均降幅在0.5个百分点左右。”这将有效遏制提前还贷潮，缓解其对居民消

费的冲击。同时，这也在释放稳楼市的积极信号，有助于推动楼市企稳回暖。需要指出的

是，截至6月末，存量房贷规模为37.8万亿，利率下调0.5个百分点，意味着银行1年的利

息收入就要减少1890亿，约相当于2023年银行业利润总额的8.2%左右。我们认为，接下来

监管层将通过引导商业银行有序下调存款利率的方式予以缓解。截至6月末，商业银行各项

存款余额为296.5万亿。这意味着若存款利率平均下调6.4个基点，即可弥补存量房贷利率

下调50个基点对银行利润带来的影响。这能够在减轻房贷居民家庭负担的同时，缓解对银行

利润的挤压。

最后，央行宣布，“统一首套房和二套房的房贷最低首付比例，将全国层面的二套房贷

款最低首付比例由25%下调至15%。”这将有效降低改善性需