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实证会计理论对我国资本市场的阻碍

实证会计理论产生于美国２０世纪６０年代，以实证方式为基础，

其目的在于说明和预测会计现象和会计实务。１９８６年瓦茨和齐默

尔曼合著的《实证会计理论》一书，提出了这一理论的初步框架，并

把它提高到一个新的水平。《实证会计理论》所论述的内容和研究方式

大致能够归纳为如下三个方面：①有效市场假说和资本资产计价模式

对会计信息效用的实证研究；②产权理论、契约理论对会计在管制环

境中作用的实证研究；③实证理论运用到个别案例的查验和评判。《实

证会计理论》采纳序时方式对有关研究文献加以组织，其研究对象主

若是资本市场。而我国在学习和借鉴实证会计理论时，也是按西方的

事项发生法序时地来研究。这说明我国资本市场确实处于起步进展时

期，有待于进一步完善。实证会计理论对增进和进展我国的资本市场

无疑具有重要的现实意义。

一、有效市场假说与我国资本市场效率查验

有效市场假说以为，有关资本市场的一切信息都已反映在股价上，因

此市场是完美的，投资人不可能持续地取得超过市场平均利润的利润，

不然，市场是无效的。有效市场假说依据信息利用范围和信息利用本

钱，将有效资本市场分为弱式、次强式和强式三大类。有效市场的关

键是“有效”二字，“有效”意味着有关信息普遍传播，所有的有关信

息都已被（证券）价钱所吸收。有效资本市场存在的必要条件是：①

充分公平竞争，即在资本市场上不存在具有左右市场力量的经济主体，

不存在黑幕交易；②资金借贷无穷制性，不管哪个经济主体都能够在

市场利率水平上借贷所需资金；③以合理预期作为基础，所有投资者

都能够依照市场的资料形成较为一致的预期。

我国对资本市场的研究，最先是从验证资本市场效率动身的。１９９

３年～１９９６年有关研究说明，我国资本市场尚未完全确信达到

弱式效率；１９９７年有关研究说明，我国资本市场已具有弱式效率，

但尚未达到次强式效率。依如实证分析得出的我国资本市场１９９３

年～１９９６年的无效性，引发了我国治理层的注意：１９９６年

８月２１日，修订后的《证券交易所治理方法》公布；１９９６年１

０月３１日，中国证监会对操纵市场行为亮“红灯”；１９９６年１２

月１６日，证交所对股票价钱涨跌幅实行限制。这些举措都是为了标

准市场的公平竞争、避免黑幕交易。对我国资本市场有效性查验的意

义在于，人们对我国资本市场开始用科学的方式、客观的态度来研究，

以实证会计理论为契机，建设、完善我国资本市场，提高资本市场的

资源配置效率。

二、会计信息在资本市场上的作用的研究诠释了资本市场运行机理

有效市场假说蕴涵着信息竞争。在信息交流进程中，股价会有必然波

动，但在有效市场里，通过市场预期报酬率调整的股票价钱是对以后

股票价值的正确估量。会计信息在资本市场中的作用是如此被提出来

的：投资者是不是投资取决于其对股票以后价值的判定，也确实是企

业以后价值的判定，企业以后价值等于企业以后现金流入量现值，而

以后现金流入又取决于会计盈利。那么会计盈利与股价是不是相关？

要判定其间的相关性需要一个计量模型，即资本资产计价模型。

我国学者从会计盈利这一重要会计信息入手，于１９９７年～１９９

９年进行实证分析，发觉会计盈余数据在１９９６年以前大体上不具

有因信息含量而致使的价钱效应，但１９９６年披露的会计盈余数据

具有明显的信息含量和价钱效应。这说明我国证券市场正被注入一种

基于资本本性的理性投资力量，即一方面以前过量的投机成份慢慢减

少，另一方面在我国资本市场进展中，那些不符合市场经济规律的事

物已造成日趋壮大的负面效应，加速暴露了原有体制的短处，从而对

证券监管和其他领域的经济改革形成了挑战。

这一时期，投资者开始了解和关注企业的盈利状况，投资趋于理性。

但是，上市公司提供会计报告的靠得住性和及时性引发了学者们的注

意。靠得住性会正确引导投资行为，及时性会大量减少黑幕交易的发

生。上市公司领导人为操纵利润的动机和方式，也是很多学者们研究

分析的课题。结果发觉，会计信息失真的全然缘故在于会计标准的不

科学。要解决标准性失真问题，惟有提高会计标准质量。１９９７年

６月５日，财政部公布了第一项具体会计准那么——《关联方关系及

其交易的披露》，其背景主若是上市公司利用关联方交易粉饰会计盈

利；１９９９年７月１日，《中华人民共和国证券法》正式实施。但这

两部法规的公布仅仅是拉开对资本市场标准的序幕。

三、会计选择的研究增进资本市场信息披露的完善

２０世纪７０年代西方实证会计理论研究转向关注会计选择行为。初

期实证会计理论研究者在市场是有效的前提