中国市场寻思：为时未晚-高盛-20240925.docxVIP

GoldmanPortolioStrategy

SachsResearch2024年9月25日|3:33PMHKT

中国市场寻思为时未晚

事态进展

9月24日，中国人民银行、中国证监会和国家金融监督管理总局联合召开新闻发布

会，宣布了一揽子政策刺激措施，涵盖货币政策和房地产及股票市场提振措施。此举可能共计向银行/金融系统注入近人民币2万亿元(参见图表1)。中国资产市场对政策消息反响积极，当天恒生国企指数/沪深300指数上涨5%/4%,在岸/离岸人民币兑美元汇率在收盘时上涨0.4%。

政策超市场预期之处

■按揭贷款再融资：按揭贷款利率降低50个基点有望(每年)节约利息支出人民币1,500亿元。这项需求侧举措应能逐步加强消费意愿。

刘劲津，CFA

+852-2978-1224|kinger.lau@高盛(亚洲)有限责任公司

慕天辉，CFA

+65-6889-1199|timothy.moe@高盛(新加坡)私人公司

付思，Ph.D.

+852-2978-0200|si.fu@高盛(亚洲)有限责任公司

王主丰，CFA

+852-2978-2446|kevin.wang@高盛(亚洲)有限责任公司

■人民银行提供人民币5,000亿元额度的资产互换便利用于股市投资，而且将在有需要的情况下再追加资金支持；2015年A股市场重挫期间当局曾采取过类似措施，彰显出决策层对于逐步稳定国内股市的承诺和决心。

■人民币3,000亿元再贷款计划支持企业回购股票：符合_“新国九条”的政策目标，有助于延续已然创纪录的股票回购速度。

■平准基金：人民银行潘行长证实正在考虑此事。历史数据表明，政府直接出手提振股市可能有效地在短期内提高回报。

关键要点和市场影响

1.决策层(仍然)关注增长和市场。

2.本轮政策刺激的体量虽然可能仍未足够在根本上扭转局面，但足够驱动一波政策驱动反弹行情。就短线而言，我们仍更青睐港股而非A股。

3.股市再度迎来政策托底。买入股东回报题材。

4.在房地产市场的问题得到解决之前，中国股票可能仍是“短线交投标的”。

投资者不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。有关分析师的申明和其他重要信息，见信息披露附录，或参阅/research/hedge.html。

2024年9月25日2

GoldmanSachs中国市场寻思

主要政策宽松措施总结

9月24日，中国人民银行、中国证监会和国家金融监督管理总局联合召开新闻发布会，发

布了一揽子政策宽松措施，可分为三大政策类别。

图表1:9月24日宣布了一揽子政策刺激措施，涵盖多项货币政策和房地产及股票市场提振措施

NineMeasures/AprilPolitburoLatest

Monetary

-PolicyRateCuts:20bpOMOratecut;30bpMLFratecut;follow-upLPRadjustment

-RRRCuts:50bpcut,providing~RMB1tnlong-termliquiditytothebankingsystem;Thegovernoralsohinted

anotherpotential25-50bpcutbytheendofthisyear

Property

-Pledgetostudyhowtodigesttheexistinghousinginventoryandoptimizethenewhousingsupply

-Forcitieswithhighhousinginventory,local

-CutDownp