经济进入平淡期，总量政策较为保守——宏观经济分析报告2024Q2-2024.07-25正式版-WN8.ppt

;经济进入平淡期，总量政策较为保守;;;;;;;放松房地产调控政策对刺激消费者购买新房基本无效，可能是近几年新房质量不

佳以及新房价格降幅有限的原因，但部分热点城市的二手房成交数据明显好转。另

外，近期，部分城市出台政策计划收储部分商品房作为保障性住房，可能会在一定

程度上减少待售商品房供应，但考虑到地方财政紧张，规模不会太大，对楼市的影

响有限。;;出口增速超预期主要是由于劳动密集型产品和家用电器需求较强以及海外厂

商对部分将受美国加征关税政策影响的机电产品提前囤货，但对美欧出口的两年

复合增速已经开始边际走弱，以美国为首的贸易保护措施加码正在深刻改变中国

出口格局。一是由于欧美等发达国家处于通胀状态且人工成本高，叠加电商平台的

发展使得中国性价比高的劳动密集型产品能够直接触达海外消费者，劳动密集型

产品出口较为强劲。二是由于今年全球天气变暖，对空调等家用电器的需求旺盛。

三是受美国提高中国部分商品关税政策影响，机械设备、汽车（包括底盘）的出口

占机电产品出口比例小幅上升。四是中国对美欧出口的两年复合增速降幅扩大，主

要是美国对高端芯片生产设备以及高端GPU的限制，导致中国的自动数据处理设

备及其零部件、集成电路出口占机电产品出口比例下降。五是美国开始限制中国通

过东南亚地区对美进行转口贸易，导致中国对东盟出口占比见顶回落，这可能会是

趋势性的，中国企业正在通过拓展其他新兴市场避开或者减轻美国关税政策的影

响，比如，中国对巴西的出口占比明显提升，巴西成为中国开拓南美市场的重要支

点。考虑到基数偏低，预计三季度出口增速保持较快增长，但有可能高开低走。

进口增速偏弱主要受内需不足、电动汽车对油车替代、房地产低迷影响，但对

中国台湾进口增速加快。一是内需不足以及海外极端天气影响产量，导致农产品进

口增速大幅下降。二是电动汽车市场渗透率提升，导致对原油的需求下降。三是由

于房地产低迷，铁矿石价格下跌，虽然铁矿石以价换量，但铁矿石进口增速仍然偏

弱。四是由于中国将于6月中旬暂停部分中国台湾商品进口，???商为预防中国对

中国台湾贸易制裁升级风险，有提前囤货需求。考虑到基数偏低以及内需不足，预

计三季度进口增速在现有水平震荡。;额的比例分别为14.6%、14.6%、4.1%、4.2%、16.8%、3.3%、3.0%、4.8%、7.4%、

2.3%，较3月分别增加1.4、增加0.7、减少0.6、减少0.4、减少2.1、增加0.2、增

加0.3、增加0.3、减少1.8、增加0.6个百分点。从两年复合增速来看，美欧市场

的需求有走弱的迹象，5月美国和欧盟两年符合增速为-8.0%和-4.1%，较上月减少

3.7和4.0个百分点。中国对东盟的出口占比呈现见顶走弱的迹象，主要是美国恢

复对柬埔寨、马来西亚、泰国和越南光伏产品征收关税，中国通过东南亚国家转口

贸易进入美国市场的通道正逐步缩小。巴西正成为中国开拓南美市场的重要支点，

中国的新能源汽车在巴西广受欢迎。据报道，2024年前4个月，中国新能源汽车

在巴西的销量达到4.8万辆，增至去年同期的8倍。;;;;;;;;于季节性，金融数据显示市场主体的信贷需求疲软。;;券520亿元，募集资金用于化解存量债务。事实上，自2023年10月以来（截至

2024年6月21日），已有41只地方新增专项债未注明用途，地方政府使用新增专

项债化解存量债务的规模可能比预期要多。;2.消费低迷背后是消费底层逻辑的深层次变化，产业政策应进行及;期国债的发行进度偏慢，导致基建增速偏弱。二是部分省份突破新增专项债发债用

途限制，用于偿还存量债务，这将会导致新增专项债的使用效果大打折扣。三是个

别企业爆出被要求补缴多年前的税款，税务倒查要是全国范围内铺开，会进一步抑

制内需。四是今年上半年，只有LPR五年期利率下调过1次，下调了25BP，社会

的实际利率仍在3%以上，抑制市场主体加杠杆投资的意愿。;