老铺黄金-市场前景及投资研究报告-古法金奢侈品，产品渠道，品牌势能.pdfVIP

老铺黄金(06181)/饰品/公司深度研究报告/2024.09.30

古法金奢侈品先行者，产品渠道铸造品牌势能

证券研究报告

投资评级:增持(首次)核心观点

❖精准的差异化定位，古法金奢侈品先行者，产品、渠道优势铸造品牌势

基本数据2024-09-30

能。1）深耕古法金，用奢侈品的运营方式经营黄金；2）产品优势：创始人为

收盘价(港元)147.00

流通股本(亿股)0.95第一产品经理，早期在佛教等传统文化领域有深厚积淀；纯手工制作有较强产

每股净资产(港元)17.56品辨识度，兼具材质价值和文化价值。3）渠道扩展:围绕高端商业中心布局，

总股本(亿股)1.68对标奢侈品，扩展高标准且克制；以经典、雅致的中国文房场景为主题提升客

最近12月市场表现户消费体验，提升品牌调性，门店采用全直营模式，严控服务质量，打造高端

品牌形象，铸就品牌势能。

老铺黄金恒生指数

115%❖三因素共振构筑行业β。1）古法黄金景气度高，根据弗若斯特沙利文数据，

91%古法金2028年市场规模将达到4,214亿元，预计2023-2028年CAGR有望达

67%到21.8%，是目前增长最快的细分黄金赛道；2）据招行《2023中国私人财富

42%报告》，高净值人群对日用奢侈品消费态度趋于谨慎，保值需求强烈，黄金正

18%在逐渐部分替代传统奢侈品珠宝；3）近年来金价的上涨也驱动了黄金产品的

-6%涨价。

❖公司增长三驱动：用户破圈品牌势能提升+单店店效高增+拓店。1）公

司产品及品牌势能不断提升，切中高净值人群需求，渗透率有望持续提升，同

时中高收入年轻用户破圈，用户人群多样化；2）单店伴随产品多样性、渠道

商务条件优化、价格调升，店效有望持续提升超预期，并虹吸传统珠宝奢侈品

品牌用户。3）拓店高标准且克制，计划未来2年开13家门店。

❖投资建议：公司为我国古法金行业的先行者，专注古法金赛道，凭借高端的

产品、渠道定位以及形成差异化竞争，未来用户破圈品牌势能提升，单店店效

+拓店高增持续助力成长。我们预计公司2024-2026年归母净利润

10.06/14.35/18.18亿元，对应PE为19.6/13.8/10.9X，首次覆盖给予“增持”评

级。

❖风险提示：金价大幅波动风险；开店不及预期风险；古法黄金竞争加剧风险；