稳健医疗(300888)第二季度收入增速转正，消费品业务表现亮眼.docx

防疫产品需求减少，上半年收入下降5.5

2024上半年公司收入同比下降5.5至40.3亿元，归母净利润同比下降43.6至

3.8亿元，收入和净利润下降主要受感染防护类产品需求常态化影响，具体来看：

医疗业务：上半年医疗板块收入同比-20.9至17.2亿元，感染防护产品收入同比下降3.3倍。剔除感染防护产品影响，常规品实现营业收入同比+7.5至15.5亿，其中高端敷料进院速度加快，积极扩张海外市场，收入同比+34.1至3.8亿元，健康个护产品增长提速，同比+56.2至1.8亿元。公司积极拓展渠道，国外销售渠道占比46，同比+14，国内电商平台累计粉丝数将近1700万。

消费品业务：消费品业务增长稳健，上半年同比增长10.6至22.8亿元，公司聚焦战略品，核心产品干湿棉柔巾引领增长，同比+24.8至6.8亿元，其他产品卫生巾/成人服饰/婴童服饰分别同比+7.6/8.9/4.3。渠道方面，上半年报告期内净开门店33家至444家，其中包括360家直营店，84家加盟店；公司多渠道深度融合，线上/线下营收分别+11.1/8.9至13.8/7.0亿元，全域会员人数超5600万。

图1：公司营业收入与变化情况（单位：亿元、） 图2：公司归母净利润与变化情况（单位：亿元、）

资料来源：公司公告、、 资料来源：公司公告、、

图3：公司医疗板块分渠道收入及增速 图4：公司医疗板块分产品收入及增速

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图5：公司消费品板块分渠道收入及增速 图6：公司消费品板块分产品收入及增速

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感染防护品毛利率大幅下降，叠加棉价波动导致整体毛利率下降。2024上半年，感染防护类产品需求回归常态化，折扣加深，毛利率大幅下降，叠加棉价波动影响，去年采购棉花价位高导致今年上半年实际生产成本提升，整体毛利率同比-2.7百分点至

48.7。费用率合计同比提升3.8百分点，其中销售费用率提升3.7百分点，主要由于公司对医疗业务进行产品结构调整，加大新品推广力度。受毛利率下降和销售费用上涨的双重影响，归母净利润同比-43.6至3.8亿元。

图7：公司毛利率、经营利润率、归母净利率与变化情况图8：公司四项费用率与变化情况

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存货、应收、应付周转天数基本保持稳定。存货/应收账款/应付账款周转天数分别为126/38/85天，分别比去年同期-4/+2/+1天。ROE/ROIC（TTM）为2.5/2.0，同比-9.9/-7.8百分点。

图9：公司存货、应收、应付周转天数 图10：公司盈利能力

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二季度收入增速转正，消费品表现亮眼

2024年第二季度疫情基数的影响基本消除，收入实现正增长，同比+11至21.2亿元。

医疗业务增速转正，实现同比增长6.6至8.6亿元。消费品业务表现亮眼，同比+13.8

至12.4亿元，其中干湿棉柔巾和卫生巾贡献增速，分别+28和16。随着感染防护类

产品非常态化影响逐渐消除，毛利率环比一季度改善2.1百分点。公司积极调整医疗业务产品结构，加大医疗新产品推广力度，单二季度销售费用率同比+1.6百分点，实现归母净利率9.5，环比一季度基本持平。

图11：公司单季度营业收入与变化情况 图12：公司单季度归母净利润与变化情况

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图13：公司季度利润率 图14：公司季度费用率

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医疗防疫用品需求回归常态，消费品盈利能力基本恢复疫情前水平

医疗板块：

2024上半年公司医疗板块收入同比-21至17.2亿元。防疫用品需求回归常态化，上半年该类产品同比-77，非防疫用品收入增长8。2024上半年医疗业务毛利率下降7.1百分点，其中防疫用品开展促销处理库存，毛利率同比大幅下降33.1

百分点，非防疫用品毛利率小幅下降1.0百分点。医疗板块营业利润率大幅下降

12.5百分点，主要由于毛利率下降以及医疗业务产品结构调整和新品推广带来的销售费用增长，。

2024第二季度医疗耗材收入8.6亿元，同比+7，防疫用品随着疫情管控放开需求

萎缩，收入同比下降20至0.9亿元，非防疫用品实现增长11至7.7亿元。消费品板块：

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