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天使投资与风险投资比较分析

提要天使投资在我国作为一种新兴的、具有巨大发展潜力的、同时孕育着巨

大收益和风险的企业早期投资方式，现今已发展成为企业种子期和初创期的一条

重要的融资渠道，并将在未来的经济生活中发挥越来越重要的作用。

一、引言

天使投资者一词来源于18世纪，当时纽约的百老汇大剧院在濒临破产的时

候，一群私人投资者出资帮助大剧院恢复运营，因此被称为天使投资者。在今天

的很多商业神话中，天使投资的成功案例屡见不鲜，贝尔科技、福特汽车、苹果

电脑、宝帝商店、亚马逊网络等，这些国际知名公司最初的启动资金都来自天使

投资人。

在过去的20多年中，天使投资的市场规模，随着美国经济的增长和创新科

技驱动的创业企业一起迅猛扩展。据来自美国权威天使投资协会的最新统计，从

1996年开始，由天使投资者投资的创业企业数量以每年35%的速率增长，总计

增长率为236%。到目前为止，在美国大约有300万人有过天使投资经历，其中

大约有50万人为持续的天使投资者。在2004年，大约22万个天使投资者将大

约225亿美元投资到4.8万个启动项目上；而在同一年内，机构风险投资者仅仅

将大约34亿美元投资在171个启动项目上，关注后期项目的他们将205亿美元

投资到2876个后期项目上。如今，天使投资已经成为一种具有极大生命力的、

特殊的个人投资方式，并发展成为企业种子期和初创期的一条重要的融资渠道。

二、天使投资

天使投资是指具有一定资本金的个人或家庭，根据他们的个人喜好或者感兴

趣的领域，对所选择的具有专门技术或独特概念等巨大发展潜力但缺少自有资金

的项目或者处于初创期的企业进行直接的权益资本投资的一种民间投资方式，其

承担创业中的高风险和享受创业成功后的高收益。天使投资发生在企业家已经花

完其家庭或朋友的钱之后（首轮融资），在接触正式的创业投资机构（如创业投

资基金或创业投资公司）之前。

从上面的定义可以看出，天使投资是一种民间的、小型的、隐蔽的和非正规

的投融资方式，常常被称为非正式的风险投资。天使投资者是非正式的创业投资

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者，是资助企业家创业的早期权益资本的重要来源。与正式的风险投资一样，天

使投资也是一种提供追加价值的、参与性很强的长期的权益资本投资，选择高风

险高收益、具有巨大增长潜力的项目作为投资目标，以高科技产业为主，同时也

包括成长性好的传统产业。然而，天使投资的民间性、自发性、个体性和分散性

使它又独立于风险投资和其他投资形式，成为一种极具生命力的、特殊的个人投

资方式。天使投资具有投资成本低、决策快等优点，同时因为使用自有资金而避

免了风险投资的双重代理问题，主要投向风险投资家不愿意投资的种子期和初创

期的高科技企业这一巨大的细分市场。

天使投资需要完成四个方面的工作：首先是规划产品、企业发展路线；第二

是建立资本利益分配结构，与资本打交道，向风险投资展现自己的潜力；三是不

过多介入管理，但企业发展遇到问题，要帮助企业；最后得像教练一样，时时帮

助教育创业者，天使的指导应该伴随公司发展壮大的全过程。

三、天使投资与风险投资比较

天使投资是在非正式的私人风险投资市场，即一个没有中介的风险资本市场

中进行的，它是风险资本市场的一个子系统，与风险资本有着互补关系。一个健

康的天使资本市场对创业资本市场繁荣是非常重要的，天使投资可与风险资本很

好地配合，从而形成一个有利于企业发展的、完善的资本市场。但是，天使投资

与风险投资