基于企业生命周期各阶段经营风险的财务风险逆向搭配.pdfVIP

基于企业生命周期各阶段经营风险的财务风险逆向搭配--第1页

基于企业生命周期各阶段经营风险的财务风险逆向搭配

摘要：企业是有生命力的有机体，在生命周期各阶段面临的经

营风险有明显的差异，应该选择与经营风险互逆的财务风险搭配。

在初创期用低财务风险搭配高经营风险；在成长期逐渐提高财务风

险以配合逐渐降低的经营风险；在成熟期用高财务风险搭配低经营

风险；在衰退期需控制财务风险过大以应对触底回升的经营风险。

关键词：企业生命周期经营风险财务风险逆向搭配

风险具有客观性和普遍性，企业的整个生命周期中也会面临各

种风险，从风险产生的因素角度考虑，企业风险可分为经营风险和

财务风险。在企业生命周期中，正确分析不同的发展阶段中不同的

经营风险，根据经营风险科学合理地搭配相应的财务风险，实现企

业整体风险的可控对企业实现效益目标甚至企业存亡都具有重要

意义。

一、经营风险与财务风险的区别与联系

经营风险和财务风险既有区别又有联系。经营风险是由特定的

经营活动和环境产生的未来预期收益的不确定性。经营风险是企业

经营过程中的固有风险，它会存在于企业的整个生命周期之中。企

业的商业模式、经营决策、管理水平、市场竞争等众多因素都会对

经营风险产生影响，但与是否负债无关。

财务风险是因负债产生的收益的不确定甚至不能到期还本付息

的风险。如果企业没有负债，也就不会产生财务风险。由于归还债

务的本金、利息和时间大都是可确定的，与复杂的经营风险相比，

基于企业生命周期各阶段经营风险的财务风险逆向搭配--第1页

基于企业生命周期各阶段经营风险的财务风险逆向搭配--第2页

财务风险的可选择性和可预测性更高。

在负债经营的前提下，企业经营风险和财务风险之间也会相互

产生影响。如果经营风险变化，企业用未来收益归还负债的不确定

性会随之变化，财务风险会变化。同样地，如果企业财务风险变化

影响到企业的经营决策，从而影响企业的经营风险。

经营风险和财务风险共同构成企业的整体风险。在财务学中经

常用杠杆系数来表示企业风险大小，杠杆系数越大表示风险越大。

经营杠杆系数dol=（δebit÷ebit）÷（δq÷q），财务杠杆系数

dfl=ebit÷（ebit-i），企业总杠杆系数dtl=dol×dfl。由此公式

看，企业风险可以看成经营风险和财务风险的乘积，在企业总风险

水平一定的情况下，经营风险和财务风险大小是逆向的。

二、经营风险与财务风险的搭配类型

经营风险和财务风险搭配可划分为四大类型，即高经营风险搭

配高财务风险、低经营风险搭配低财务风险、髙经营风险搭配低财

务风险、低经营风险搭配高财务风险。经营风险和财务风险的不同

搭配对股东和债权人权益的影响不同。

按照上表的分析，髙经营风险和高财务风险的搭配难以保护债

权人权益，低经营风险和低财务风险的搭配不能实现股东提高收益

的要求，这两种搭配在现实中应用性差。经营风险和财务风险的高

低逆向搭配，可以在债权人和股东诉求之间取得平衡，在现实中应

用性高。企业发展过程中的经营风险不相同，我们有必要对各阶段

的经营风险进行分析，以便选择经营风险和财务风险的高低逆向搭

基于企业生命周期各阶段经营风险的财务风险逆向搭配--第2页

基于企业生命周期各阶段经营风险的财务风险逆向搭配--第3页

配。

三、企业生命周期各阶段的经营风险分析

早在1989年，美国爱迪思博士提出了企业生命周期理论。他认

为企业生命