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期市分析：2022年大豆或再起波浪

2022年商品市场可以说是牛熊转换的一年，上半年表现为整

体牛市，下半年表现为整体的熊市，波动幅度巨大。作为商品走势风

向标的原油，上下波动幅度也非常巨大，2022年上半年从85美圆/

桶左右上升到7月份的最高147美圆/桶左右，进而牛熊转换，持续

下跌至12月初的低点40.5美圆/桶。下半年商品普跌的主要缘由在

于有美国次级债危机引发的金融危机影响。国际大豆和国内大豆同期

受此影响而由2022年上半年的牛市快速转为熊市下跌，跌幅巨大。

实际上美国金融危机只是引发大豆价格下跌的导火线，本身大豆供应

已经开头逐步增加，供求格局已没有之前那样的“缺口”。因此大豆

价格的回归也可以说是自身供求内在因素影响的本质回归。

那么对于连续暴跌后的大豆，2022年将会面临什么样的形势

呢？全球经济是否陷入低需求时代？若真如此，这将对商品造成什么

样的影响？本文从各方面逐一进行探析。

一、市场行情回顾

2022年上半年在原油价格冲击147美圆/桶的带动下，商品整

体消失了持续走牛的状况，特殊是农产品。然而2022年下半年由于

次级债危机引起的美国金融危机的影响下，商品消失猛烈快速的下挫，

过内外大豆期价受次影响且在供应充分压力下油脂走弱的带动下，屡

次打破支撑，一路下挫。美豆期价在2022年中最高冲击1650美分/

蒲左右的高价，之后一路走低，至12月初最低下探776美分/蒲左右

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跌幅达53%；而连豆一指数期价在年中冲击最高价5326元/吨，之后

一路下跌，截止12月初最低下探2859元/吨，跌幅达46.3%，相对

美豆跌幅小些。

除了外部空头市场影响因素之外，大豆本身的供应预期增加也

对豆价起了压制作用。据分析机构Informa经济公司发布的最新报告

估计，2022年全球大豆播种面积为9950万公顷，高于今年的9790

万公顷。依据11月份USDA报告，08/09年度全球大豆产量将达2.357

亿吨，较07/08年度的2.209亿吨产量增加了0.148亿吨；而08/09

年度的全球大豆期末库存量为0.541亿吨，较07/08年度增加了0.011

亿吨。中国方面，08/09年度大豆产量为1680万吨，比07/08年度

1400万吨有了大幅度的增加。供应的增加，以及需求预期的降低皆

给国内外大豆市场带了肯定的压力。

二、市场影响因素分析

1.USD11月份供需报告分析

（1）全球方面

11月份报告中，usda调整了2022/9年度全球大豆平衡表。需

要关注的是对2022／09年度大豆期初库存比上月调整较大，比上月

库存增加了36万吨，而且调低了08/09年度大豆的使用量128万吨，

说明大豆由于需求是预期降低的。

（2）中国方面

11月份报告中，usda对于08/09年度数据的调整，主要是调

高了大豆期初库存336万吨到424万吨，而期末库存从389万吨调高

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