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从产业格局看化工系列之四：PO

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未来三年供需迎来变局

环氧丙烷（PO）是丙烯下游第三大化学品，全球产能超过1000

万吨，可以说是标准的大宗化学品，然而PO的景气周期却与其他大宗

化工品有很大差异。11、12年是上一轮化工周期的顶部，之后在15、

16年跌到了最低点，当时绝大多数企业，甚至是许多行业龙头企业都

陷入亏损，但是PO的价差和业内企业的盈利仍保持在比较好的水平。

从供需平衡表看，过去几年国内PO的产能虽然一直有增长，但始终无

法完全满足需求，每年都还有几十万吨的进口量。这背后的原因就是

国内一直没有解决PO三条工艺路线各自的技术问题，导致无法大规模

扩张。展望未来，我们预计前期国内工艺路线的限制可能将被打破，

PO将会迎来一轮扩产周期，而且各种生产工艺的盈利能力将大幅分化，

行业格局会发生很大改变。

1.1

长期高景气源于工艺门槛

PO主要有氯醇法、共氧化法和HPPO法三种工艺，目前国内的产

能占比分别为56%、32%和12%，其中共氧化法根据副产物又分为

PO/MTBE工艺、PO/SM工艺和没有副产物的CHP工艺。氯醇