9.26政治局会议解读：货币“大礼包”之后，财政地产资本市场政策如何发力？.pdfVIP

2024年09月26日宏观类●证券研究报告

货币“大礼包”之后，财政地产资本市场政策如何发力？事件点评

9.26政治局会议解读分析师秦泰

投资要点

SAC执业证书编号：S0910523080002

首先，关注到经济运行出现“一些新的情况和问题”，要求“全面客观冷静看待”，努力完qintai@

成全年目标任务，为进一步的政策合理力度加码打开空间。我们总结主要表现为房地产周期报告联系人周欣然

加速下行、居民消费相对低迷、基建投资增长低于预期、外部环境更趋复杂严峻。正因如此，zhouxinran@

市场对进一步超大力度稳增长政策期待和讨论近期均有升温。但也应当看到，此次会议在关

注到经济下行压力的同时，再次强调我国经济基本面及市场广阔、韧性强、潜力大等有利条相关报告

件“并未改变”，这可能意味着新一轮稳增长政策组合仍将坚持经济结构优化升级的高质量

MLF为何降价缩量？——MLF缩量降息操

发展方向，以增长可持续性削弱为代价的短期刺激措施可能仍非首选。

货币政策方面，会议对降准降息降存量房贷利率等的要求与日前公布的货币政策“大礼包”作点评（2024.9）2024.9.25

相呼应，而对信用扩张并无明确要求，结合对“优化经济结构”的持续关注，我们认为映证所有选项都已摆上桌面——9.24货币政策

了我们对本轮货币政策优化主要意在防范房地产风险与金融系统性风险相互交叉传染，而并

“大礼包”点评2024.9.24

非重回加杠杆稳增长的老路。会议明确要求“要降低存款准备金率，实施有力度的降息”，

此外在房地产部分明确要求“降低存量房贷利率”，相关具体措施均已在日前央行集中宣布地方化债速度越快，中央扩张空间越大——

的货币政策“大礼包”中有所体现。当前地产需求降温主要源于此前十几年工业化城镇化模财政数据点评（2024.8）2024.9.23

式的区域倾斜所导致的结构性问题，基建投资则受制于地方政府加速化解债务风险，居民和LPR为何不降？降准是否仍可期待？——华

企业信用需求预计改善幅度有限，本次会议也并无过多着墨。更详细分析参见我们近期报告。

金宏观·双循环周报（第75期）2024.9.20

财政政策发力导向更加明确，预计四季度增发普通国债概率提升，个税减税、低收入群体补

贴概率提升，但特别国债和专项债加码额度的概率仍然不高。其一，会议要求“加大财政货50BP首降之后，美元为何不降反升？——

币政策逆周期调节力度，保证必要的财政支出”，这一表述一方面表达出更明确的财政扩张美联储FOMC会议点评（2024.9）

导向，但另一方面也展现了土地成交大幅降温、财政歉收缺口扩大对广义财政支出的现实约

2024.9.19

束。财政支出要求“保证必要”而不是“大幅增加”，可能稍低于市场期待，但