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行业快报2024

行业快报

2024年09月20日船舶制造

证券研究报告

重组启动，资源互补打造“中国船舶”新面貌

投资评级领先大市-A

维持评级

维持评级

事件：9月18日晚，中国船舶公告换股吸收合并中国重工交易预案，拟以每1股中国重工换0.1335股中国船舶的方式推动两船重组整合。

行业表现方案：换股吸收合并，每1股中国重工换0.1335股中国船舶

行业表现

①交易方案：本次重组采取换股吸收合并方式，即中国船舶向中国重工全体换股股东发行A股股票，交换该等股东所持有的中国重工股票。本次换股吸收合并完成后，中国重工将终止上市并注销法人资格，中国船舶将承继及承接中国重工的全部资产、负债、业务、人员、合同及其他一切权利与义务。

升幅%1M3M12M相对收益-4.02.525.4绝对收益-8.8-7.011.3郭倩倩分析师SAC执业证书编号：S1450521120004guoqq@胡园园分析师SAC执业证书编号：S1450524010003huyy1@相关报告东方欲晓，量价兑现关注船企利润释放——船舶板块2023年年报及2023年一季报总结2024-05-14中央鼓励新一轮设备更新，助力船舶换新周期2024-03-01②换股价格：经双方协商确定，中国船舶换股价格按照定价基准日前

升幅%

1M

3M

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相对收益

-4.0

2.5

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绝对收益

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郭倩倩分析师

SAC执业证书编号：S1450521120004guoqq@

胡园园分析师

SAC执业证书编号：S1450524010003huyy1@

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③异议股东：对于异议股东，预案规定，中国船舶异议股东收购请求权价格为换股吸收合并定价基准日前120个交易日股价均值的80%，即30.27元/股，中国重工异议股东现金选择权价格按同样标准定价为4.04元/股。

④股东大会：由于本次吸收合并涉及的审计、估值等工作尚未完成，公司暂不召开股东大会审议本次吸收合并有关事宜。

我们的观点：β逻辑不变，吸收重组长期利好α资产效益提升

①β端：“设备更新+新能源化”驱动的全球造船大周期逻辑不变，供需错配下新船价格继续上涨。全球存量运力平均船龄年趋增长，同时“绿色船舶”变革不可逆转，“设备换新+新能源化”驱动的全球造船大周期逻辑依旧不变。细看当前行业景气度：订单角度，根据中国船舶报数据，2024年1-7月全球新承接船舶订单3560万修正总吨，其中中国承接2250万修正总吨，占比63.2%，依旧占据全球半壁以上份额；截止2024年7月底，全球手持新船订单14110万修正总吨，其中中国船舶

首选股票

首选股票目标价（元）评级

600150中国船舶

42.19

买入-A

601989中国重工

6.58

买入-A

00317中船防务

19.92

买入-A

600482中国动力

23.60

增持-A

35%

35% 25% 15% 5% -5%-15%

船舶制造沪深300

2023-09

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资料来源：Wind资讯

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行业快报/船舶制造

集团手持2741.8万修正总吨，占比19.4%，排名全球第一。需求旺而供给紧，卖方市场下新船价格继续上涨，2024年7月克拉克森新船价格指数187.92点，同比增长9.05%，月环比再增0.37%。

②α端：两船重组整合，长期利好各船厂优势互补+资产效益提升。中国船舶集团作为全球最大的造船集团，旗下多个船厂已在多年发展中形成了各具独特竞争优势的产业和产品，本次中国船舶和中国重工的重组将有望进一步通过专业化整合，优化船舶制造板块产业布局，更大程度实现优势互补，发挥协同效应，提升核心竞争力和