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证券研究报告?行业动态报告推进铁路深化改革，竞争环节市场化加速——铁路改革问题的四问四答发布日期：2024年8月6日

核心观点及摘要核心观点?十三五期间强调引入社会资本和激励手段推进的“混合所有制改革”，十四五期间逐渐明确铁路行业具有“自然垄断+市场竞争”的二项性这一关键论断，并强调后续的关键在于监管体制机制。本次《决议》关于铁路行业的自然垄断与竞争性环节的明确区分。?国铁集团已基本实现所有权和公司治理层面的清晰划分界定。对标欧美日铁路运营模式，网运分离的模式可能更符合中国国情，“网运分离”为主、路网采用“区域划分”的模式是可能的改革方案。?考虑客运的国计民生属性，铁路深化改革应是货运先于客运。此外资产盘活、价格与清算机制市场化等配套举措，能为相关物流地产及运营商、铁路运营服务商提供更加灵活、满足市场需求的竞争力和盈利空间。行业动态信息：7月21日，《中共中央关于进一步全面深化改革推进中国式现代化的决定》（以下称《决定》）发布，再度提出的全面深化铁路企业改革，无疑为我国铁路行业的发展注入了新的活力。其中提到“推进能源、铁路、电信、水利、公用事业等行业自然垄断环节独立运营和竞争性环节市场化改革”，“自然垄断环节独立运营”及“竞争性环节市场化”两大改革方向，将为我国铁路行业带来深度变革，推动行业高质量发展。因此，市场十分关注这次新的改革方向指引下，我国铁路行业将迎来怎样新的发展机遇。所以，本报告基于目前市场在铁路改革领域关注的四个问题进行研究解读。2

核心观点及摘要1、铁路改革历史、经验及目前挑战是什么？铁路改革不断尝试，逐渐向公司化、市场化方向探索前进，铁路改革五个阶段所积累的经验为后续深化改革铺平道路。进一步全面深化铁路改革的重大原则是要贯彻“六个坚持”——党的全面领导、以人民为中心、守正创新、以制度建设为主线、全面依法治国、系统观念。2、党中央对铁路改革的最新指导有何新意？十三五期间强调引入社会资本和激励手段推进的“混合所有制改革”，十四五期间逐渐明确铁路行业具有“自然垄断+市场竞争”的二项性这一关键论断，并强调后续的关键在于监管体制机制。本次《决议》关于铁路行业的自然垄断与竞争性环节的明确区分。国铁集团已基本实现所有权和公司治理层面的清晰划分界定。对标欧美日铁路运营模式，网运分离的模式可能更符合中国国情。结合目前行业现状，我们认为可能的改革方案以“网运分离”为主、路网采用“区域划分”的模式。目前我国高铁采用委托运输管理模式，运营制度已经近似网运分离模式，使得改革具备实践基础。3、铁路体制改革的进程、方向和优先级？考虑客运的国计民生属性，以及铁路货运本身需求不旺且结构不合理，和高铁网络发展使得原有普速线路的运力得到释放，铁路深化改革应是货运先于客运，解决国铁集团长期财务状况不佳的现状。4、铁路体制改革有哪些配套的举措？举措1：铁路沿线土地及车站资产盘活，给物流地产及运营商提供机遇。举措2：上限浮动+一口价的价格市场化改革，打开盈利空间。举措3：清算机制升级，为铁路运营企业提供市场化竞争的灵活性。3

目录铁路改革历史、经验及目前挑战是什么？党中央对铁路改革的最新指导有何新意？铁路体制改革的进程、方向和优先级？铁路体制改革有哪些配套的举措？12345投资建议及风险分析

铁路改革不断尝试，逐渐向公司化、市场化方向探索前进?从1975年开始，党中央和历届政府均不断推进铁路系统相关的改革，由浅入深、由表及里、由易到难，当下已进入改革深水区。?2012年以前，铁路改革主要围绕“职能界定”“组织调整”“授权激励”等方面展开，更多目的是激发铁路部门的能动性和自主性。?十八大以来，铁路系统伴随党中央提出的全面深化改革，已经顺利完成政企分离、公司制改革等历史性进程。图表：改革开放初期至今的铁路改革历史梳理阶段时间铁路改革内容1975年原交通运输部划分为铁道部和交通部1983年铁道兵集体转业并入铁道部1986年铁路系统内部推出“投入产出、以路建路”的经济承包责任制，即“大包干制度”，一包五年不变1994年国务院文件明确指出：铁道部兼负政府和企业双重职能1996年广铁集团创建了全路第一家股份制运输企业——广深铁路股份有限公司，并在香港和纽约成功发行H股1998年国务院机构改革文件指出：铁道部实行政企分开，根据行业特点和当前实际，通过改革界定政府管理、社会管理、企业管理职能并逐步分离第一阶段第二阶段1999年2000年铁路工程局剥离各铁路局实行资产经营责任制，即铁道部将运输计划、财务计划和大修规划等部分权限下放到各地路局，允许自主经营，通过指标考核路局领导第三阶段2003年2004年铁路医院的剥离“网运合一、区域竞争”模式改革，铁路部门主辅业分离的改革，成立3大专业货运公司：中铁快运、中铁特货、中铁集装箱第四阶段200