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对公存款大降：有近忧更需远虑
——新形势下对“存款立行”的再认识刘勇
一、年初全行业对公存款罕见大降
根据人民银行统计报告，2011年1月份当月人民币存款减少203
亿元，同比少增1.41万亿元。其中，储蓄存款增加1.42万亿元，非
金融企业存款减少1.27万亿元。在这一组数据中，企业存款降“1.27万亿”很具冲击力，虽然不少银行早在上年末就预感“寒意”来临，但最终数字的公布足以让人再打几个冷颤。
表1：2006－2011年1、2月份全国金融机构存款余额变化情况
（单位：万亿元）
2011
2010
2009
2008
2007
2006
企业
存款
储蓄
存款
企业
存款
储蓄
存款
企业
存款
储蓄
存款
企业
存款
储蓄
存款
企业
存款
储蓄
存款
企业
存款
储蓄
存款
1M
-1.27
+1.42
+0.61
+0.24
+0.08
+1.53
-0.23
+0.17
+0.09
+0.02
-0.35
+0.70
2M
-0.41
+1.56
+1.00
+0.46
+0.13
+0.97
-0.36
+0.91
先看看全行业过往数据。在2006—2010年间的1、2月份，全行业企业存款下滑的仅出现过4回，分别是2010年2月（降0.4092万
亿）、2008年1月（降0.2302万亿）、2007年2月（降0.3648万
亿）和2006年1月（降0.3545万亿）。无论是下降规模还是幅度，都远不及今年。
工行建行农行中行国开交行邮储招行
工行
建行
农行
中行
国开
交行
邮储
招行
浦发
中信
兴业
民生
光大
余
额
51016
46857
35082
34644
3757
19860
3893
10562
12712
12497
9034
11534
8963
变
化
-3113
-2220
-2758
-1061
-983
-522
-225
-143
-432
-566
-359
-349
-17
再看看当期同业数据（见表2）。2011年1月份末，大中型银行企业存款余额较年初表现尽墨，均出现不同程度下滑。从下滑幅度来看，国有大行总体超过股份制银行，其中农行降幅最大，工行次之，光大降幅最小。国开行由于其商业化转型仅有3年，资金来源仍然单一，存款余额在当月出现巨幅波动的缘由与一般商业银行不同，在这可排除比较之列。
二、原因分析：是短期振动还是趋势发端
对公存款下降如此之大，这是由规律性或偶然性因素引发的短期振动，还是预示着一种大趋势肇始？如果是前者，或许能感觉心安些，有惊无险地度过这一段也就好了；如果是后者，压力将骤然而至，今后的吸储大战该付出多大的努力和成本？
我们的基本判断是：1月末企业存款大降原因是多方面的，短期因素影响是主导，目前还不至于形成趋势。这些因素主要包括：
一是企业季节性提现及转为个人储蓄。这一因素年年都在,但今年更甚。2011年春节早于往年，很多企业提前发放工资和奖金，企
业存款转为现金或直接进入个人账户。这有两个数据可据观察：一个是M0（流通中货币）。1月末M0余额5.81万亿元，同比增长42.5%，当月增加1.35万亿元；第二个是居民储蓄存款，1月份当月增长1.42
万亿。每年1或2月份，都会出现一个储蓄存款增长高峰。
二是信贷紧缩调控导致存款派生率的下降。为抑制通胀，2010年以来7次上调准备金率、启用“差别存款准备金率”、公开市场操
作、按月控制信贷投放以及严格“贷存比”等系列调控机制祭出，已对信贷扩张产生了强硬约束力。1月份人民币信贷投放1.04万亿元，同比减少0.32万亿元。根据经验，以往年初“井喷”贷款多集中于储备已久的大企业、大项目上，现在调控之闸挡住了贷款洪流，存款派生能力也必然受到一定抑制。在紧缩趋势下，货币乘数效应弱化，这直接体现在信贷投放上，也很快传导在存款上。
三是存款指标年底冲高的“正常”回落。一到年底考核临近，各家银行都会为时点规模奋力一博，这是当前竞争体制下的潜规则。时
点一过，该留下的留下，该回去的回去。2010年10月份，人民币存款增加1769亿元，11月份增加5924亿元，12月份增加9449亿元，单月数字的变化已经很能说明问题。而具备此般能力扮演“主角”的，非企业存款莫属。
以上三方面因素，我们很难计算出各自的影响程度，但可以肯定的是，这三类因素都不具备长期延续性特征。其中，第一、三类因素尽管影响力度要大于往年，但终归是季节性的，进入3、4月份基本就能消除。那么，不确定性因素主要来自第二类，也即信贷调控政策上，这又取决于2011全年的通胀形势变化以及中央的调控策略。如果通胀压力
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