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纺织服装行业2024Q3业绩前瞻：制造景气延续，运动品牌韧性较佳 4

风险提示 10

图表目录

图1：8月服装鞋帽针纺织品类限上零售同比-1.6%，增速环比+3.6pct 5

图2：2024年8月终端产成品库存增速环比基本持平 5

图3：Q3美英日海外服装零售增速中，仅日本有所改善 7

图4：美国批发商库存YOY持续下降 7

图5：美国批发商库销比仍显著高于正常值，零售商恢复正常 7

图6：当前海外服装行业整体逐渐步入去库尾声 8

图7：鞋类制造公司收入增速呈现分化 8

图8：服装类装制造公司收入保持快速增长 8

表1：纺织服装板块重点上市公司2024年三季报业绩前瞻 4

纺织服装行业2024Q3业绩前瞻：制造景气延续，运动品牌韧性较佳

本周，我们对重点纺织服装企业2024年三季报情况进行了前瞻预测。具体来看：

品牌端，Q3高基数和消费压力延续，但不少公司仍实现正增长。细分子行业表现依旧有所分化，运动优于其余品类（男装/大众/家纺/女装），赛事活动催化下运动韧性仍然较优，其余行业均受弱零售环境影响延续承压。

运动：需求有待修复，奥运等赛事及NBA中国行催化零售端表现向好，安踏流水同比+7%-12%、FILA相对稳定，李宁预计同比持平上下，特步流水预计增长5%-10%，361度流水增长仍领跑同行，大装中高单增长，童装~10%增长，电商~20%增长。

男装：增速整体承压，预计景气品牌（比音勒芬、哈吉斯）增速略优，海澜之家线下零售环比走弱叠加去年男生女生剥离带来的利润基数提升，预计归母净利润增速-40%~-30%，报喜鸟受主品牌流水较弱以及负经营杠杆影响业绩同比-45%~-35%弱于同业，比音勒芬业绩预计同比增长0%~10%韧性较优。

大众：受女装产品拖累，太平鸟预计收入下滑双位数，负经营杠杆拖累下业绩表现仍弱；森马服饰则受益于较优的控费能力与加盟占比提升，预计业绩同比增长5%~15%优于同业。

制造端，海外批发商和零售商库销比及库存趋于正常化，驱动企业下单修复。2024H2有望迎来部分成长性海外品牌的补库，2025年补库力度有望整体增强。从重点公司Q3增速来看，收入增速受基数走高影响环比回落，伴随产能利用率同比修复以及汇兑影响的环比减弱，单季度利润增速多高于收入且环比改善。预计健盛集团增长20%~30%、华利集团利润增长18%~23%表现较优，主要为行业订单改善叠加α增强下产能利用率恢复明显，客户结构优化带动毛利率较优；此外新澳股利润增长15%-25%表现较优主因去年同期羊毛跌价导致的低基数叠加今年产品结构优化促使利润弹性较优。

表1：纺织服装板块重点上市公司2024年三季报业绩前瞻

细分子板块

公司简称

2024Q3收入

(亿元)

收入增速

2024Q3归母净利

(亿元)

归母净利增速

大众

海澜之家

41.5~39.3

(-5%,-10%)

4.6~5.4

(-40%,-30%)

太平鸟

13.8~14.6

(-15%,-10%)

-0.7~-0.6

(增亏0.2~0.3亿)

森马服饰

33.4~35.1

(0%,5%)

3.3~3.6

(5%,15%)

稳健医疗

19.2~19.7

(10%,13%)

8.8~9.5

(-40%,-35%)

中高端

比音勒芬

11.1~12.2

(0%,10%)

3.6~3.9

(5%,15%)

报喜鸟

10.8~11.4

(-10%,-5%)

0.8~1

(-45%,-35%)

家纺

富安娜

5.9~6.2

(-10%,-5%)

1.1~1.2

(-15%,-5%)

制造

华利集团

60.1~62.7

(18%,23%)

9.8~10.2

(18%,23%)

健盛集团

6.3~6.6

(15%,20%)

0.9~1

(20%,30%)

伟星股份

12.2~12.6

(13%,17%)

2.4~2.7

(5%,15%)

新澳股份

12.3~12.8

(3%,8%)

1.1~1.2

(15%,25%)

运动

安踏体育

安踏

(7%,12%)

FILA

(0%,5%)

李宁

李宁

(-5%,5%)

特步国际

特步

(5%,10%)

361度

361度

大装中高单增长，童装~10%增长，电商~20%增长

资料来源：，注：运动均为预计Q3流水数据

品牌端，8月零售虽环比改善但仍旧承压，终端产成品补库放缓。2024年以来服装鞋帽针纺织品类限上企业零售额增速在多数月份低于商品零售总额增速，天气影响边际减弱下8月服装零售增速环比改善，但受居民消费力消费信心减弱影响仍承压，8月限上服装鞋帽、针纺类销售额同比-1.6%，环比7月同比