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内容目录
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TOC\o1-1\h\z\u回顾与观点 3
核心图表跟踪 5
风险提示 12
图表目录
图表目录
图1.前6次“主升浪行情”怎么走?启动段-中继段-冲顶段 5
图2.前6次“主升浪行情”复盘 6
图3.中国逐步下调银行存款准备金率 6
图4.国内主要政策利率本轮均开始下调 6
图5.加大力度化解房地产问题 7
图6.中国国庆客流量(前5日均值):较2023年略修复 7
图7.中国国庆票房:接近2023年 7
图8.参考2019年,预期交易-预期落空-降息逻辑-经济启动 8
图9.中国资产近两周净流入221亿美元 9
图10.港股近两周净流入4.3亿美元 9
图11.六大维度看A股修复空间 10
图12.宽基指数再度迎来买入潮 10
图13.资金涌入大金融、消费ETF 10
图14.当前已有36%的ETF溢价率超1% 11
图15.2015年反弹期间溢价率超1%的ETF最高达60% 11
图16.融资交易资金开始回归市场 11
图17.两融资金净买入非银、计算机电子等成长居前 11
回顾与观点
回顾:9月初《成长领跑》、《海外中国资产走强有望带动A股回暖》提前提示国内做多时点+风格切向成长机会;9月底《本轮行情时间和空间的思考》、10月初
《红旗迎风展》指出把握牛市行情,熊牛转换,把握行情机会。
牛市,调一调更长久。节后两个交易日A股、港股和中概股出现一定幅度调整,部分投资者对于市场出现分歧和担忧。我们认为从熊市到牛市的转换,过去几个交易日过快过急的上涨,短暂的调整有利于本轮牛市行情更加行稳致远,更长久,投资者更能真正享受到投资收益。
回顾以往几轮牛市行情,短期急速上涨启动后,出现这样的调整都是比较正常的。2014年以来出现过6次指数级别的行情(详见10月7日《红旗迎风展》):启动阶段10-20个交易日,实现20%-40%后,进入中继调整阶段,然后在进入又一轮的上涨,延续牛市行情。从历史经验来看,近期的调整较为符合历史规律,结合三季报临近,市场短期过度亢奋情绪后,聚焦基本面,磨一磨,调一调,让本轮牛市行情更长久。
政治局会议定调,提振经济信心更强,政策力度更强。市场逐步回暖,除了短期政策、流动性因素以外,最重要的牛市行稳致远,拥有基本面逻辑更强势。而本轮A股牛熊转换的最核心因素,是货币、财政、地产、资本市场政策的全方位、持续性、超预期的发力;由此推动盈利预期向上、无风险利率预期向下、风险偏好从极致水平回摆,三要素共振令估值低位的A股具备大幅修复空间,实现牛熊转换。具体而言:
货币方面,联储降息打开全球货币政策空间,9月27日央行全面降准0.5个百分点、调降政策利率20Bp不等,且四季度还将适时开展进一步宽松。
地产方面,政策目标“止跌回稳”,引导存量房贷利率下降0.5个百分点且将继续,二套和首套首付比例从25%下调到15%,扩大保交楼、房企白名单。
财政方面,各地消费品以旧换新、发放消费券、设备更新改造等不断发力,10
月12日财政部将发布“加大财政政策逆周期调节力度”情况。
资本市场方面,最为市场关注,9月27日新华社评“金融是国之重器”,央行创设证券保险基金的互换便利,提供股票回购、增持专项再贷款,随后证监会发布引导长期资金入市、市值管理、并购重组相关促进文件。
全球资金再平衡,中国资产最受益。过去一段时间,美联储加息周期下,资金回流美国,新兴市场、中国资产等都出现了一定幅度下跌。当前伴随着美国货币周期的转换,国内政策超预期和更强力度的发力,汇率迎来升值,中国资产中概、港股、A股有望在全球资金再平衡配置过程中获益。
外资抢筹和补仓。根据近两周EPFR跟踪数据,外资净流入68亿美元,其中
9.26-10.2期间净流入创历史新高,回补此前低配中国资产仓位。
股债资金平衡。近期股债跷跷板明显,宽松货币效应从债向股扩散,股市总市值/M2和股市总市值/债券总市值表明A股仍有向上修复空间。
居民财富加速流入股市。假期“开户潮”席卷全国;近两周ETF净流入超1200
亿元,其中消费地产相关ETF流入显著,较多ETF溢价超1%。
其他新增资金:首期互换便利、两融等。10月10日创设首批5000亿元互换便利;两融余额近一周(9.27)大幅增加233亿元,以非银和TMT成长为主。
配置层面,科技券商是排头兵,关注消费为主的经济复苏方向。从短期来看,行情更多是风险偏好驱动下的超跌反弹,成长、券商预计更加受益,阶段领先;从中期来看,行情预计逐步转向
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