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试析俄罗斯证券市场的改革与发展
经济研究
试析俄罗斯证券市场的改革与发展
郭连成
提要金融体制改革是俄罗斯经济转轨的重要内容之一,也是俄罗斯为迎接经济全球化挑战并融入
该进程而采取的一项重大举措。多年来,俄罗斯一直在不断探索如何建立适应社会经济发展需要的金融体
制,并取得了一定的进展。金融体制已经发生了很大变化,不仅两级银行体制得以建立和发展,而且金融市场
得到培育,金融自由化水平逐步提高,尤其是证券市场从无到有,从小到大,发展较为迅速。本文对俄罗斯证
券市场的发展状况与特点进行了分析和评价,并提出了若干看法。
关键词证券市场金融改革俄罗斯
中图分类号F835.12
俄罗斯的证券市场经历了一个从无到有的发露制度;另一方面是降低有价证券市场参与者的
展过程。证券市场的建立和发展是俄罗斯实行经风险,降低有价证券发行机构和集体投资制度的
济转轨的必然要求。早在1991年12月,俄罗斯风险。通过以上法规,我们可以看到俄罗斯为证
就出台了有价证券发行和流通的相关规定。紧接券市场的建立和发展所提供的法律框架和制度保
着,1992年2月又颁布了关于商品交易所和股票证。
交易所的法规。这些法规为俄罗斯证券市场的建诚然,对金融体制的改革模式、对证券市场的
立奠定了初步的法律基础,并使证券市场得以逐建立和发展,特别是证券市场与银行的关系问题,
步发展。此后,包括莫斯科中央证券交易所和外俄罗斯学术界存在着不同的观点和主张。正如俄
汇交易所在内的各类专业证券交易所纷纷建立,罗斯著名经济学家亚辛所指出的:“俄罗斯的金融
而国家有价证券市场也在1993年和1994年间建体制到底是按证券市场占优势的美国模式,还是
立起来。1993年5月,莫斯科外汇交易所首次发按银行发挥主导作用的德国模式发展,一直争论
行了短期债券,当年共发行短期债券6500亿卢不休。我认为,对于我们来说,一个比较发达的银
布,1994年发行的短期债券高达205万亿卢布。行体制是证券市场发展的前提和条件。世界上有
1996年4月,俄罗斯又通过了《有价证券市场银行体制发达但证券市场相对较弱的国家,而没
法》,从而进一步规范了有价证券市场的发展和运①
有证券市场发达但银行体制较弱的国家。”我们
作机制。2001年,俄罗斯重新修订了《股份公司
法》,并通过了《投资基金法》。2002年3月,普京
本文系郭连成研究员主持的教育部人文社会科学
总统签署了《俄罗斯联邦刑法典修改与补充法》,
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研究项目01JA790056“经济全球化与转轨国家经济发展
其中规定对有价证券市场上的犯罪行为追究刑事
研究———以俄罗斯东欧为新视角兼及中国”的阶段性研
责任,进而从法律上进一步规范证券市场行为。究成果之一。
不仅如此,近年来俄罗斯还对《有价证券市场法》①Ясин,Е.,2002,ПерспективыРоссийской
等法规作了多次修改,其目的一方面是为了不断
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