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研2024年09月24日

究

报飞跃香江：构建港股多维定量择时模型

告—金融工程深度报告

投资要点

作为典型的离岸金融市场，港股市场行情受内地经济基本

面、美联储政策、国际资金流动和市场风险偏好等多重因

素驱动。本篇报告我们将对港股市场的主要特征进行梳

理，并筛选出对港股走势有出色预测能力的择时指标，以

构造港股市场的量化择时模型。

▌港股市场投资特点

近年来港股与A股走势整体较为趋同

回看过去20年，以恒生指数和上证指数为例，2006年及之

前，A股与港股行情相对独立；2007年起，二者走势整体较

为趋同，尤其是2018年开始，恒生指数与上证指数收益率相

关系数中枢进一步上移。其原因主要可以归为两点，一是港

相关研究股中大部分上市公司业务在内地，如大金融、互联网等板块

1、《没有北向后怎么办？全球资金与国内宏观经济基本面高度相关；二是随着南北向资金规模

流向和对中国市场配置跟踪》2024-放大，南向资金在港持仓占比和话语权上升，使得AH股投资

08-13风格趋近。

2、《风险资产波动率修复期，国内

适当切换增配成长风格产品》2024-流动性：成交量头部集中，存在大量仙股

08-09港股市场流动性饱受投资者诟病。与其他市场相比，港股换

3、《全球红利策略SmartBeta巡礼手率长期偏低。此外，由于港股退市机制冗长、不设置涨跌

之中国台湾：全球第二大红利ETF

停限制、上市门槛较低，港股市场存在大量地量地价的仙

市场炼成术》2024-08-06

股。从成交金额来看，港股市场成交存在显著的马太效应，

成交量前1%、5%、10%个股成交占比分别高达59.59%、

86.88%、95.57%，全市场成交量排名后90%的2370只个股成

交金额占比不足5%。

金

投资者结构：机构投资者为主

融

根据港交所《现货市场交易研究调查2020》数据，本地与外

工地机构投资者成交金额占比一路攀升，从2019年的53%继续

程上行至2020年的56%，个人投资者的交易比重则由2019年

度的20%下滑至2020年度的15%。

研

究行业分布：金融板块占比近三成

区分中信一级行业来看，港股总市值占比前三大行业分别是