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黄金珠宝行业研究框架专题报告;
·中国黄金珠宝行业经过多年沉淀,已经进入创新发展阶段。行业整体集中度持续提升,但绝对龙头还未
出现。细分领域来看,古法黄金已逐渐成为最受消费者欢迎的黄金工艺产品,未来市场空间充足,23-28年CAGR为21.8%。未来行业的驱动因素也逐渐由婚庆需求转向悦己、投资需求,日常化、年轻化、个性
化的产品将更受当代年轻消费者的追捧。
·行业渠道红利逐渐减弱,竞争落地产品与品牌。曾经过快的渠道扩张与渠道下沉使得门店店效增长受限,同时加盟渠道的低毛利率也对品牌整体盈利能力带来一定压力。叠加流量成本的不断提升,传统高度依赖营销宣传的品牌驱动型企业也面临较大困境。故而未来竞争将是工艺与产品设计的竞争,以产品实力撬动品牌整体影响力才是珠宝企业发展的更优解。
·行业投资逻辑:当前中国黄金珠宝行业的投资逻辑可分为两条主线。
(1)行业层面,金价作为珠宝品牌经营成本的核心影响因素,仍对公司业绩带来较大影响。虽然金
价的急涨会某些层面上抑制终端消费,但当消费者逐渐习惯金价高位后,消费力仍会逐渐恢复。同时金价的上行对品牌也会带来利润端的正面影响,从而对冲掉营收端的负面影响。推荐:菜百股份、老凤祥,建议关注:中国黄金。
(2)个股层面,当前竞争格局下看好有望持续受益行业集中度提升的龙头企业,以及产品具有特色的差异化定位企业。推荐:潮宏基、周大生、周大福,建议关注:老铺黄金。 ;
行业规模与竞争格局
金价对行业的影响
行业发展趋势
行业投资逻辑和重点公司
风险提示;
200
300
150
200
100
100
50
00
2000200-10209072010042011020102012072013042014012014102015072016042017012017-10201807201904202002020-02021072022042023020231020240;
1.2黄金珠宝消费的主要驱动因素以投资、自用、礼赠为主
黄金珠宝消费的驱动因素主要可分为以下三种
·投资需求:在全球经济不景气、地缘政治不稳定的宏观因素扰动下,美联储加息预期于近日再次升温。降息预期对金价带来正向影响,使得投资金需求不断提升。
·悦已/婚庆需求:随着黄金技术的迭代升级,工艺更加精美、设计更加时尚的产品拉动悦已消费的增长。婚庆需求受中国传统文化的影响,近年虽呈现下滑趋势,但仍然占据一席之地。
·礼赠需求:疫情后的经济复苏推动各类商务活动的复苏,同时人均收入的增长也为珠宝的礼赠消费提供支持。
图2:黄金珠宝行业驱动因素分析;
中国珠宝市场规模达8200亿元,未来5年有望突破1.1万亿
·2023年中国珠宝市场规模达8200亿元,其中超5000亿均为黄金类产品。
预计到2028年,整体市场规模有望达到1.14万亿,黄金类产品则有望突破8000亿元。
·分品类看:2023年足金黄金产品市场规模达5049亿元,K金珠宝仅131
亿元,预计未来5年复合增速分别可达9.7%/-4.3%。
图4:中国黄金饰品市场分品类规模
足金珠宝(十亿元)K金珠宝(十亿元)——足金珠宝YOY(%)——K金珠宝YOY(%);
450
400
350
300
250
200
150
100
0;
市场集中度不断提高,渠道主要依赖线下市场
·竞争格局:虽然市场份额在不断向头部企业集中,但尾部依然较长,尚未出现占据绝对优势的头部企业。根据欧睿数据,2014-2023
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