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债券的价值分析
杜惠芬副教授
中央财经大学金融学院
.
一、利率形成机制
利率是经济领域最重要的经济变量。
对于个人而言，利率水平的变动影响人们的消费
意愿和投资选择。
对企业而言，利率水平的变动会影响其融资本钱
和投资的时机本钱，从而对企业的投资决策产生
影响。
对宏观国民经济而言，利率水平的上下是衡量经
济景气程度、信用状况和政府政策取向的重要指
标。
.
〔一〕信用工具的类型
四种类型:
普通贷款(一次性还本附息债券)
固定分期支付贷款
附息债券3.附息债券
贴现债券
.
1.普通贷款(一次性还本附息债券)
2.工商信贷通常采用这种方式。
3.例如:某个企业以10%的年利率从银行贷款
100万，期限1年。那么，1年期满后，该企
业必须归还100元本金，并支付10元利息。
4.Fv=Pv〔1+i〕n
5.或：Fv=Pv×i×n+M
6.
.
2.固定分期支付贷款
消费信贷和抵押贷款通常采用这种方式。
例如:某人以固定分期支付贷款方式借款1000元，期25
年，年利率12%。那么，在未来25年内，该借款人每年支
付银行127元，直到期满。
(1).计算1元的期值
=1元的期值系数×1000元=17000元
(2).计算年金
=17000/1元年金的终值系数=17000/133.33
=127元
.
3.附息债券
中长期国库券和公司债券通常采用这种形式
例如:一张面值为1000元的附息债券，期10年，息票率为
10%。
(1)每期支付息票100元；
(2)到期支付最后一次息票和本金1000元+100
元=1100元；
.
4.贴现债券
美国短期国库券、储蓄债券和0息债券通常采用
这种形式。
例如:一张贴现债券面值1000元，期限1
券购置者以900元
的价格购入该债券1年后，债券持有人获得面
值偿付。
(1)折价购置900元；
(2)到期面值偿付1000元；
.
(二)利率的本质含义:到期收益率
信用工具投资收益的现值总和等于该投资品
的现值,这时的利率水平为到期收益率。
.
1.普通贷款(一次性还本附息债券)的到期收益率
例1：某个企业以10%的年利率从银行贷款100万，期限1年。
那么，1年期满后，该企业必须归还100元本金，并支付10元
利息。
100=〔100+10〕/〔1+i〕
i=〔100+10〕/100–1=10%
.
2.固定分期支付贷款的到期收益率
例2：某人以固定分期支付贷款方式借款1000元，期限25年，
年利率12%。那么，在未来25年内，该借款人每年支付银行
127元，直到期满。
Pv=126/(1+I)+126/(1+I)²+126/(1+I)³+…+126/(1+i)25
=1000
i=12%
.
3.附息债券的到期收益率
例3：一张面值为1000元的附息
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