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证券研究报告食品与非食品差异缩小，CPI环比弱于季节性1边际走弱叠加基数走高，PPI同比降幅扩大2关注政策转向后的基本面演绎3请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远
证券研究报告中国9月CPI同比上涨0.4，预期涨0.7，前值涨0.6。中国9月PPI同比下降2.8，预期下降2.5，前值下降1.8。数据来源：iFinD，太平洋证券研究院（%） 2024-09 2024-08 2024-07 2024-06 2024-05 2024-04 2024-03 2024-02 2024-01 2023-12 2023-11 2023-10 2023-09CPI同比0.40.60.50.20.3 0.30.10.7-0.8-5.9-0.3-0.5-0.2-4.00.0-3.2食品非食品核心3.32.80.0-2.1 -2.0-2.7 -2.7-0.9-3.7-4.2-0.20.10.20.30.70.8 0.80.90.70.61.11.21.03.30.50.50.40.50.40.7 0.70.40.6 0.60.70.40.6 0.6 0.60.8CPI环比0.00.40.5-0.2-0.6-0.10.1-1.0-3.2-0.5-0.60.30.1-0.5-0.10.2食品非食品核心0.83.41.20.0-1.00.40.9-0.9 -0.80.3-0.2-0.30.4-0.2 -0.20.30.2-0.1-0.40.00.2-0.1-0.20.3-0.1-0.20.20.30.1-0.30.00.1PPI同比-2.8-3.3-1.8-2.0-0.8 -0.8-0.7 -0.8-1.4-1.6-2.5-2.8-2.7-2.5-3.0-2.7-3.0-2.6-2.5生产资料生活资料-3.1-3.5-3.4-3.3-3.4-3.0 -3.0-1.3-1.1-1.0-0.8 -0.8-0.9-1.0-0.9-1.1-1.2 -1.2-0.9-0.30.40.50.1PPI环比-0.6-0.8-0.7-1.0-0.2 -0.20.2-0.2-0.2-0.1-0.1-0.2 -0.2-0.3 -0.30.0生产资料生活资料-0.3-0.20.4-0.3-0.2-0.3 -0.30.1-0.10.0 0.0-0.1 -0.1 -0.1 -0.1 -0.1-0.2-0.1-0.2-0.1请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远
证券研究报告01 食品与非食品差异缩小，CPI环比弱于季节性价格有所回踩。中国9月CPI同比增长0.4，较上月涨幅回落0.2个百分点，小幅低于市场预期。根据国家统计局测算，0.4的涨幅中，翘尾影响约为-0.5个百分点，上月为-0.3个百分点；今年价格变动的新影响约为0.9个百分点，与上月持平。同比涨幅的回落主要受去年同期基数走高的影响。环比而言则持平上月，这一表现弱于季节性。结构上看，食品与非食品项分化程度收窄，一方面食品项的拉动减弱，另一方面非食品项对于价格的拖累有所缓和。9月食品价格影响CPI环比上涨约0.16个百分点，前值为0.60个百分点；非食品价格影响CPI环比下降约0.18个百分点，上月则影响CPI环比下降约0.24个百分点。逻辑上来说，本月价格的向下调整主要驱动有以下几点：一是内需偏弱的基本面影响，需求对价格的拉动有限；二是紧供给的局面有所缓和；三是国际大宗商品波动的传导效应。CPI环比及同比2022/092022/112023/012023/032023/052023/072023/092023/112024/012024/032024/052024/072024/09%3.02.52.01.51.00.50.0-0.5-1.0-1.5中国:CPI:当月同比 中国:CPI:环比新涨价及翘尾因素-1.5-1-0.500.511.52023/092023/102023/112023/122024/012024/022024/032024/042024/052024/062024/072024/082024/09 CPI:当月同比:翘尾因素CPI:新涨价9月CPI环比0.20.40.60.81.01.20.020042006200820102012201420162018202020222024中国:CPI:环比数据来源：Wind，太平洋证券研究院数据来源：Wind，太平洋证券研究院数据来源：Wind，太平洋证券研究院请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远
证券研究报告01 食品与非食品差异缩小，CPI环比弱于季节性消费品及服务同比9月各分项价格环比及同比各分项对CPI同比拉动-2-1.5-1-0.500.511.
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