金融市场与金融改革创新.ppt

2.HedgingwithInterestRateSwapsReduceinterest-rateriskforbothparties1. Midwestconverts$1moffixedrateassetstorate-sensitiveassets,RSA?,lowersGAP2. FriendlyFinanceRSA?,lowersGAPAdvantagesofswaps1. Reducerisk,nochangeinbalance-sheet2. LongertermthanfuturesoroptionsDisadvantagesofswaps1. Lackofliquidity2. Subjecttodefaultrisk3.SaFinancialIntermediary4.利率交換(IRS)的經濟分析利率交換的型態 -固定v.s.浮動利率交換 -浮動v.s.浮動利率交換利率交換的功能 -從事缺口管理(GapMgt) -降低融資成本 -重建負債組合 -管理基差風險肆、金融創新與新金融商品一、金融創新的原因範疇與影響二、新金融商品的推出三、財務工程與計算財務學 (ComputationalFinance)一、金融創新簡介金融創新的原因(Miller,1992)匯率制度的變革電腦與資訊科技的進步壓制已久的創新與世界經濟的成長金融管制與金融開放對金融創新的刺激金融創新的原動力 TRICK＋營利動機＝金融創新T＝TechnologyR＝RegulationI＝Interest-RateRiskC＝CustomerK＝Capital金融創新的範疇價格風險移轉的創新:FRN/Futures/Options/Swaps信用風險移轉的創新:MBS創造股權的創新:CB/Corp.BondwithEquityWarrant金融創新的影響與展望交易成本的降低風險管理的功能流動性的提升多空浮動利率債券(FRNs)FRNBullFRN:如SallieMae(1986/4)(17.2%－LIBOR)BearFRN: 如MellonBank(1986/6)(2×Libor－9.12%)COF＝19.75%－L－(9.75%－L)＝10%BullFRN＋S＝Fixed=BearFRN＋SCOF＝Max(0,19.5%－L)－(9.75%－L)＋0.25%－ Max(0,L－19.75%) ＝10%二、新金融商品的推出(1) slope＝-1LIBOR19.5%19.5%現金流出(ParValueBullFloaterat19.5%－L)(2) slope＝-1LIBOR9.75%現金流出(IRS：收9.75%，付LIBOR)現金流入(3) slope＝-1LIBOR19.75%現金流出(CaponLIBOR，K＝19.5%，每年攤銷成本0.25%)現金流入0.25%(4) LIBOR19.75%現金流出10%合成的固定利率成本9.75%遠紡(FET)第62期甲、乙券公司債 甲券票息＝7.5%＋(6.90%－B.A.) 乙券票息＝7.5%＋(B.A.－6.90%) C甲＝7.5%＋(6.90%－B.A.)＋Max[B.A.－14.4%,0] C乙＝7.5%＋(B.A.－6.90%)－Max[B.A.－14.4%,0]利率風險管理(IRRM)產品利率上限(InterestRateCap)利率下限((InterestRateFloor)利率上下限(InterestRateCollar)參與協議(P.A.)(ParticipationAgreement)1.定義 －利用既有產品，以電腦、統計、計量、數學等方法針對投資者的需求與稅負、法規等限制設計出比現在產品成本更低或功能更強的產品基本建構方塊信用延伸的建構方塊：零息債券、浮動利率債券價格固定的建構方塊：遠期、期貨、交換價格保險(PriceInsurance)的建構方塊:選擇權三、財務工程計算財務學(ComputationFinance