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2024年10月12日策略类●证券研究报告

财政发力基调明确，可能提振股市事件点评

投资要点

分析师邓利军

事件：10月12日，国务院新闻办公室举行新闻发布会，财政部部长蓝佛安介绍“加SAC执业证书编号：S0910523080001

大财政政策逆周期调节力度、推动经济高质量发展”有关情况。denglijun@

报告联系人张欣诺

总体定调积极：对于财政政策实施的空间、化解地方债风险等表述积极。（1）对zhangxinnuo@

于财政政策实施空间等的表述积极：一是强调“中国财政有足够的韧劲，可以实现

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收支平衡，完成全年预算目标”；二是明确表态“中央财政还有较大的举债空间和

巨量震荡后进入结构性行情2024.10.9

赤字提升空间”；三是强调后三个月共有2.3万亿元专项债资金可以安排使用。（2）

对置换地方政府存量隐性债务政策表述积极：明确表态“拟一次性增加较大规模债快速上涨行情见顶的标志2024.10.6

务限额置换地方政府存量隐性债务，这是近年来出台的支持化债力度最大的措施”。华金研究10月金股推荐2024.10.1

超预期的点：化债、地产、补充银行核心资本、民营企业税收、“三保”等政策表市场情绪出现重大转折，新股次新交投跟随

述超预期。（1）化解地方政府存量隐性债务风险的政策措施（包括可能的规模）回暖-华金证券新股周报2024.9.29

超预期。一是明确表态一次性增加较大规模化债，且强调是近年来出台的支撑化债底部上涨的持续性和节奏如何？2024.9.28

力度最大的措施，比照近年来已出台的化债规模（2015-2018年期间累计超过12

万亿），这个表态显示这次的化债规模可能远超市场预期的2万亿。二是明确表示

相关政策待履行相关法定程序后再向社会做详尽说明，显示落实进度可能超预期。

（2）财政支持地产的政策表述超预期。一是收储政策有亮点：首先支持收购存量

房；其次允许专项债券用于土地储备超预期。二是优化税收政策，让利给居民，刺

激需求。（3）明确表示国有大行资本补充工作已启动。（4）强调避免收“过头税”。

（5）明确表示对“三保”的财力支持。

符合预期的：对于医疗、教育、消费等政策表述基本符合预期。（1）对于医疗、

教育、养老等财政支出规划符合预期。（2）化债推动“两新”政策落地，消费政

策基本符合预期。一是当前中央财政对于促消费的主要发力方向仍是推进“设备更

新”和“以旧换新”的落地，具体实施需要各地方政府推进和落实。二是财政部明

确加大化债力度以减轻地方政府偿债压力，有利于后续地方对“两新”政策的推进。

对A股市场走势的影响：财政发力基调明确对A股市场短、中、长期走势均可能

提振。（1）短期维度下，A股冲高回落后有望受政策提振而企稳。一是历史经验

上，市场大幅放量后的走势主要受政策和基本面影响；二是本次发布会政策表述积

极，有望打消投资者对政策发力和经济基本面偏弱的担忧。（2）中期维度下，政

策发力导致股市估值提升的中期逻辑进一步确认。（3）长期维度下，牛市形成需

要的基本面条件满足的可能性提升。一是政策和流动性条件均已具备。二是基本面

上，财政政策发力可能提升盈利增速回升，推动长期牛市的基本面条件可能确认。

对行业配置的影响：短期化债、地产、科技、核心资产等相关行业可能受益。一是

化债扩力提速