医药健康行业研究：板块估值和配置比例处于历史低点，底部加大配置静待改善降临.pdfVIP

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投资逻辑：

三季报陆续出炉，从目前已经披露业绩的标的来看，医药板块整体景气度仍在较低水平徘徊，与二季度情况类似。但

考虑医药板块估值和配置比例处于历史低点，以及消费医疗和院内医疗后续基数较低、政策压力出清和鼓励刺激政策

陆续落地，我们认为当前不宜对医药板块过分悲观，底部加大配置静待改善降临。

创新药：国内外创新药获批及临床进展呈现提速趋势，全球创新研发兑现将推动行业公司业绩的快速成长；而同

时要关注的是，随着竞争激烈程度的提升，龙头公司在各细分创新赛道布局与临床推进的优势将得到进一步体现。

我们继续看好恒瑞医药、百济神州等龙头药企在长期布局积累和大适应症突破方面的优势，关注全球热点的细分

赛道龙头，比如，ADC（抗体偶联药物）、双抗（包括多特异性融合蛋白、T细胞衔接器）等。

医疗器械：本周进入公司三季报密集披露期，医疗设备、线下OTC零售端部分产品公司业绩增速放缓明显，主

要与受政策影响的招标需求及渠道库存清理等问题相关。但由于患者诊疗需求始终存在，我们判断未来器械板块

整体需求依然将恢复增长趋势。

生物制品：特宝生物三季度业绩持续超预期，乙肝治愈临床推广持续深入。国家卫健委推动慢乙肝患者接受规范

化治疗，提高临床医生的乙肝临床治愈技能，提升慢乙肝患者临床治愈率；公司深入探索并持续推动以派格宾为

基础的乙肝临床治愈领域工作，扩大核心产品覆盖率。

中药：湖北医保服务平台发布第三批全国中成药集采及首批扩围接续采购文件征求意见稿，采购品种清单及相关

细则披露。首批续约扩围方面，类似第三批国采，“1.5倍”仍是决定直接拟中选与否的重要指标。另外，此次中

成药集采具有以下特点：覆盖面更广、采购品种更多、竞争方式有亮点。

医疗服务及医美：短期消费承压，长期看好细分龙头持续发展。其中爱美客短期利润承压，但在研管线助力长期

发展：司美格鲁肽注射液：2024年10月临床试验获批、即将开展III期临床试验。透明质酸：宝尼达2.0获批，

产品适用于成人骨膜上层注射填充以改善轻中度的颏部后缩。另外，华东医药医美板块前三季度合计实现营业收

入19.09亿元，同比增长1.90%；其中欣可丽美学收入9.09亿元，同比增长10.31%，盈利能力不断提升。

CXO及医药上游：企业经营稳健，三季度订单及业绩端多维度持续修复。其中聚光科技实现扭亏，三季度表现

亮眼：公司整体毛利率较去年同期有一定提升，三项费用占销售收入比例及三项费用总金额较去年同期均有所下

降。预计2024年前三季度归母净利润约1.1亿元-1.24亿元，而上年同期亏损1.76亿元。

投资建议

板块配置上，建议重点关注创新药、仿制药和器械中体外诊断板块；同时考虑消费刺激相关政策，消费医疗（如医美、

医疗服务、药店等）的左侧投资机会也值得考虑。

相关标的

特宝生物、人福医药、科伦博泰、安图生物、益丰药房等。

风险提示

汇兑风险、国内外政策风险、投融资周期波动风险、并购整合不及预期的风险等。

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行业周报

内容目录

板块估值和配置比例处于历史低点，底部加大配置静待改善降临4

创新药：再鼎、翰森再获创新进展，恒瑞、金斯瑞现资本新动向6

小细胞肺癌创新靶点1：DLL3，再鼎/宜联合作DLL3ADC取得积极进展6

小细胞肺癌创新靶点2：B7-H3，翰森制药HS-20093获CDE纳入突破性疗法7

恒瑞医药，归母净利润高增33%，公告对境外资本市场融资进行咨询8

金斯瑞生物科技，公告解除美国细胞治疗