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中国西电(601179.SH)/电力设备及新能源
目录
1深耕能源电力装备行业，老牌央企再度腾飞3
1.1输配电行业龙头企业，中电装协同效应赋能成长3
1.2降本增效成果显著，公司盈利能力持续提升4
2全球电网需求提升，公司下游需求共振向上7
2.1国内：特高压建设浪潮，行业龙头享成长红利7
2.2海外：全球电网建设加速，一次设备需求持续向好9
2.3新增量：柔直渗透率加速提升，公司技术实力斐然13
3盈利预测与投资建议16
3.1盈利预测假设与业务拆分16
3.2估值分析17
3.3投资建议18
4风险提示19
插图目录21
表格目录21
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中国西电(601179.SH)/电力设备及新能源
1深耕能源电力装备行业，老牌央企再度腾飞
1.1输配电行业龙头企业，中电装协同效应赋能成长
公司深耕行业几十载，是输配电一次设备的领先企业。公司主营业务为输配电
及控制设备研发、设计、制造、销售、检测、相关设备成套、技术研究、服务与工
程承包等业务。公司主导产品包括110kV及以上电压等级的高压开关、变压器、
电抗器、直流输电换流阀等，为国内超特高压以及80多个国家和地区提供优质产
品及服务。
图1：中国西电发展历程
资料来源：公司官网，民生证券研究院
背靠中国电气装备集团，央企强强联合协同效应凸显。2022年12月，中国
电气装备与中国西电集团签订协议，中国西电集团将持有公司的26.11亿股股份
无偿划转至中国电气装备，中国西电与许继电气等5家上市公司重组整合而成中
国电气装备集团，实际控制人仍为国务院国资委。根据中国电气装备集团愿景，到
2035年，集团将全面建成世界一流智慧电气装备集团，完成全球产业布局，世界
级先进制造业集群优势全面形成。背靠中国电气装备集团，借助规模优势和集群效
应，公司有望充分享受协同效应优势。
图2：股权划转之前中国西电产权控制关系图3：股权划转之后中国西电产权控制关系
资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院
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中国西电(601179.SH)/电力设备及新能源
产业链布局完善，一次设备龙头特色凸显。公司坚持“主业突出，相关多元”
发展思路，深耕特高压输配电设备制造领域，是国内能够为交直流输配电工程提供
成套输配电一次设备的领先企业，主导产品包括110kV及以上电压等级的高压开
关（GIS、GCB、隔离开关、接地开关）、变压器（电力变压器、换流变压器）、电
抗器（平波电抗器、并联电抗器）、电力电容器、互感器（CVT、CT、PT）、绝缘
子、套管、氧化锌避雷器、直流输电换流阀等，实现了输配电设备全产业链覆盖。
同时，公司持续加快智能电网、海上风电、新能源等新兴业务的拓展力度。
表1：公司主要产品
产品种类具体产品
40.5~1100kV组合电器、断路器、隔离开关、管道母线、发电机保护断路器、直
高压开关
流场开关以及复合式、组合式开关装备
交流变压器产品：发电机
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