房地产行业主题公园行业深度报告系列一：环球影城，从“电影嘉年华”到“世界级家庭娱乐胜地”(202110).pdfVIP

证券研究报告

环球影城：从“电影嘉年华”到“世界

级家庭娱乐胜地”

——主题公园行业深度报告系列一

核心观点

全球共计5家环球影城：环球影城历史最早可追溯到1915年，由摄影棚

及外景制片厂组成的环球城在美国好莱坞建立，截止目前全球共计5家环

球影城，包括1964年正式开业的好莱坞环球影城，1990年开业的奥兰多

环球影城，2001年第一家亚洲环球影城日本环球影城开园，2010年新

加坡环球影城开园，今年北京环球影城于9月20日正式开园，据北京文

化和旅游局发布，10月1-4日共入园人数10.5万人。

2019年环球影城游客数位列第四、客单价位列第二，2020年游客数大幅

下降：疫情前的2019年，环球影城入园人数超5000万人次，位列第四位，

迪士尼、默林娱乐及华侨城位列前三，而客单价以约120美元位居第二，

仅次于迪士尼。2020年受疫情影响，TOP25主题公园游客数总体下降67%，

据测算环球影城集团游客数累计约1600万，相比2019年下降69%。

环球影城为NBC环球旗下业务，康卡斯特为NBC环球全资股东：从股

权上来看，环球影城最初为环球影业旗下业务板块，2004年环球影业与

NBC合并成为NBC环球，2013年康卡斯特成为NBC环球全资股东。康

卡斯特于美国纳斯达克上市，业务起家于有线电视接入业务，目前拥有有

线通讯、NBC环球、Sky及流媒体Peacock等业务。其中NBC环球业务

涉及有线网络、广播电视、电影娱乐、主题公园四大板块，占收入比重

30%左右，其中主题公园业务贡献收入较小，占公司总收入比重不到5%。

三种经营模式-自主经营、合资经营及授权经营：美国当地的两家环球影

城均为自主经营，NBC环球完全持有；日本在设立之初、刚刚开业的北

京环球影城均采用了合资经营模式，且环球持股比例较低；而新加坡环球

影城采用了授权经营的方式，NBC环球主要负责授权名字及部分IP，并

无持股。合资经营或授权经营的模式一方面降低了环球在海外采用重资产

经营的风险，另一方面有利于获得本土支持，包括资金、土地、文化等各

方面。此外日本环球影城经历了合资经营、授权经营及自主经营三种模式。

选址城市副中心：环球影城选址均位于城市副中心，距离市中心及机场1

小时车程内，公共交通方面除奥兰多以外，好莱坞、日本、新加坡及北京

环球影城均设有地铁站。选择城市副中心有利于降低土地等成本投入，另

一方面对周边产业的带动有利于城市副中心文化旅游功能的快速发展。

围绕电影IP打造的主题公园、为水上乐园打造自己的故事：环球影城产

品包括主题公园、水上乐园及城市大道，其中水上乐园仅奥兰多火山湾一

家，城市大道以餐饮零售为主。环球影城主题公园绝大多数景点和游乐设

施涉及电影IP，主要来源于三个渠道，1）原创IP依靠环球影业、NBC

请参考最后一页评级说明及重要声明

强大的电影电视制作能力，2）收购IP主要来自梦工厂及照明娱乐，3）

授权IP来自迪士尼、华纳等，并多次与当地知名IP合作。而奥兰多火山

湾水上乐园并没有涉及任何现有IP，但环球影城为其打造了自己的故事，

公园中的游乐设施等均与故事中的内容有关。